Шаг вперед (Заметки с посещения месторождения)

Мирамгуль Маралова01 Октября 2012

25 сентября мы посетили производственные объекты Жаикмунай на Чинаревском месторождении, включая буровую установку, комплекс подготовки нефти и газоперерабатывающий завод (ГПЗ). Компания не представила новой информации, но подтвердила планы выйти на проектную мощность до конца года и начать строительство второй фазы ГПЗ в следующем году. До конца года Жаикмунай предоставит детали по получению премиального листинга на Лондонской фондовой бирже и размеру запасов на недавно приобретенных месторождениях. Мы считаем, что эти новости наряду с выполнением намеченных планов станут катализаторами цены акций. Наиболее важным же станет выведение производства на максимальную мощность.

 

Мы сохраняем нашу 12М целевую цену в $12,3 за ГДР и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с ожидаемой совокупной доходностью в 23%.

Выход на полную мощность планируется до конца года

Жаикмунай планирует выйти на максимальную мощность в 48 000 бнэ в сутки до конца года. В июле уровень производства составил 40 036 бнэ в сутки. Для достижения своей цели компания пробурит четыре газоконденсатные скважины и повысит уровень восстановления жидких углеводородов, поставив ГПЗ на ежегодный 14-дневный ремонт в октябре. Уровень производства, который компания получит после завершения этих работ, определит ожидания рынка по уровню производства на текущих и будущих объектах. Мы считаем, что какие либо сообщения, влияющие на коэффицент загруженности мощностей ГПЗ, станут сильным катализатором цены акций.Рисунок_1_original.PNG

 








Строительство второй фазы ГПЗ начнется в 2013 году

Мы посетили газоперерабатывающий завод Жаикмунай, который состоит из двух блоков подготовки газа способных перерабатывать газоконденсат, попутный газ или сочетание двух продуктов с мощностью 0,85 млрд куб. м. в год каждый.  

В рамках второй фазы Жаикмунай построит третий блок подготовки газа приблизительной стоимостью $350-400млн с производственной мощностью в 2,5 млрд куб. м. в год. Вторая фаза ГПЗ позволит более чем удвоить текущую максимальную мощность до 110 000 бнэ в сутки. Компания собирается начать строительство в следующем году с оптимистичным планом запустить третий блок в 2015 году. По плану Жаикмунай, вторая фаза ГПЗ будет профинансирована из операционных денежных потоков.

Приобретения

В августе Жаикмунай приобрела три новых месторождения (Ростошинское, Дарьинское и Южно-Гремяченское) за $16млн. Все три являются газовыми и газоконденсатными месторождениями недалеко от Чинаревского месторождения (139 км). Во время Дня Инвестора, который Жаикмунай проведет в ноябре, компания планирует сообщить «результаты программы оптимальной оценки и разведки на месторождениях».

Компания планирует провести оценочное бурение на месторождениях, которые были протестированы советскими геологами в прошлом, в течение следующих трех лет стоимостью $100млн, инвестируя большую часть в течение последних двух лет. Ожидается, что средняя стоимость скважины будет ниже, чем на Чинаревском, на котором бурение одной скважины стоит $8-$11млн. Некоторые из новых скважин будут заново пробурены на существующих скважинах с приблизительной стоимостью в $2млн. Максимальная же стоимость новых скважин составит $8млн.

Жаикмунай также сообщила, что другие нефтегазовые компании «присматривались к месторождениям». По нашему мнению, Жаикмунай смог превзойти других покупателей благодаря имеющейся инфраструктуре. Мы считаем, что приобретения новых месторождений исключают риск концентрации активов компании.

Вдобавок к оценочному бурению на недавно приобретенных месторождениях, Жаикмунай планирует инвестировать $150млн в оценочное бурение на Чинаревском месторождении.

Премиальный листинг в Лондоне

Компания сообщит о решении получения премиального листинга в Лондоне и других альтернатив текущего листинга ГДР до конца года. Для получения премиального листинга, как мы понимаем,  Жаикмунай необходимо конвертировать ГДР в акции, которые, в свою очередь требуют реорганизации компании из ТОО в АО. Мы ожидаем, что премиальный листинг и возможное включение в индекс FTSE250 повысят ликвидность, увеличат спрос на акции, и положительно скажутся на цене.

Дебютный и будущие дивиденды

В прошлом месяце Жаикмунай сообщила, что Совет Директоров утвердил выплату первого дивиденда размером $60,2млн, или $0,32 за ГДР, что составляет 20% от нераспределенной прибыли компании по состоянию на 30 июня 2012 года. СД также утвердил дивидендную политику, планируя распределять как минимум 20% чистой прибыли в будущие годы. По сообщению Жаикмунай, эта политика отображает «желание признать рост и генерирование денежных потоков, которые являются неотъемлемыми в бизнесе». Объявленный дивиденд предполагает дивидендную доходность в 3,3% к последней цене закрытия. Мы считаем, что распределение дивидендов сигнализирует об уверенности компании в ее будущих денежных потоках. По нашей оценке, следующий дивиденд по итогам 2012 года составит $0,23 за ГДР, с дивидендной доходностью в 2% к текущей цене. Мы ожидаем, что дивиденд будет объявлен в середине 2013 г.

Другие отчеты