Nostrum Oil and Gas: Операционные результаты 2017г.

Снижение 12М ЦЦ до GBp345/акцию, рекомендация "Держать"

Алтынай Ибраимова06 Февраля 2018

Вопреки нашим ожиданиям, Компания не смогла переломить тенденцию периодического смещения графика добычи, привнеся в нашу оценку риск сокращения EBITDA на 52% в 2022г. (в сравнении с предыдущим прогнозом), в связи с чем мы снижаем нашу 12М целевую цену на 31% до GBp345/акцию и рекомендуем Держать. Мы отмечаем достаточно консервативный подход в бурении новых скважин из-за ограниченности бурового потенциала (2 ед.) и цены на нефть в $50/баррель, закладываемой в бюджете Компании, что, на наш взгляд, позволит Nostrum сэкономить расходы на капитальные вложения и генерировать положительные денежные потоки в прогнозном периоде. Учитывая также высокую чувствительность акций к ценам на нефть, драйвером роста акций может выступить благоприятная ценовая конъюнктура на рынке нефти в течение 2018-2022г.

Операционные результаты за 2017г. привнесли изменения в модель, преимущественно, за счет сокращения прогнозов добычи. Снижение среднесуточной добычи по итогам 2017г. на 3% г/г не оказало значительного давления на стоимость акций, в сравнении с понижением прогнозов добычи, – новые планы добычи в 2018-2021гг. уступают самым минимальным прогнозам Компании, сделанным ранее. Учитывая неоднократное невыполнение планового производства, мы оцениваем заявленные уровни завышенными и ожидаем слабое повышение в течение 2018-2022г., закладывая плавный и равномерный рост с 35тыс бнэс в 2018г. до 55тыс бнэс в 2022г.

Оптимизм по ценам на нефть в 2018-2021гг. частично компенсирует негатив, вызванный отставанием производства. С момента последнего отчета в сентябре 2017г., ситуация на рынке нефти значительно улучшилась, привнеся соответствующие изменения в прогнозах на ближайшие пять лет. Отмечая высокую чувствительность доходов к цене на нефть, мы считаем, что рост цен сможет обеспечить стабильность денежных потоков и облегчить обслуживание долга, рефинансируемого на следующие 7 лет.

Снижение 12М ЦЦ до GBp345/акцию, рекомендация «Держать». Наша новая целевая цена снизилась на 31% и составила GBp345/акцию. Мы снижаем нашу рекомендацию с «Покупать» до «Держать», отмечая риски, связанные с неоднократностью смещения графиков добычи с одной стороны, и позитив, обеспечиваемый рефинансированием долга, позволяющим Компании сдерживать стоимость капитала на низком уровне, с другой стороны.  

Для полной версии отчета скачайте PDF-версию. 

Другие отчеты