Лукойл: Пересмотр целевой цены

Повышение 12М ЦЦ до 4 177руб/акцию, сохранение рекомендации "Покупать"

Алтынай Ибраимова24 Января 2018

Оценивая благоприятный фон на сырьевых рынках, который способствовал принятию ряда позитивных решений Советом директоров Лукойл и достижению акциями наших целевых уровней менее чем за полгода, мы акцентируем внимание на новых драйверах, способных обеспечить дополнительную доходность в виде более высоких дивидендов. Подорожавшая в течение 4кв2017г. нефть (на 17% выше чем за 9М2017г.) обуславливает повышение нами прогнозов по чистой прибыли по итогам 2017г. и вкупе с планируемым обратным выкупом в течение следующих пяти лет подтверждает наши более оптимистичные ожидания по дивидендам. Мы повышаем нашу 12М целевую цену до 4 177руб/акцию, обеспечивающую совокупную доходность в 15%, и сохраняем рекомендацию Покупать акции Лукойл.

Финансовые результаты за 9М2017г. демонстрируют улучшение в рамках ожиданий. Показатель EBIT за 9М2017г. составил 359 млрд руб, увеличившись на 13%, что было достигнуто за счет роста экспортных продаж нефти (+24% г/г) и нефтепродуктов (+11% г/г) вследствие роста цен на нефть (+23% г/г). В отчетном периоде Лукойл нарастил объем экспорта нефти на 11.6%, доля экспортированной Компанией нефти составила 45.7% добытой в России нефти (9М2016г. – 40.5%). В структуре расходов наблюдается рост затрат на приобретение нефти, газа и продуктов переработки (+19%), налогов, кроме КПН (+34%), тогда как операционные расходы (-0.1%), транспортные расходы (-13%), акцизы и экспортные пошлины (-5%) и коммерческие и административные расходы (-19%), напротив, сократились. За счет снижения финансовых расходов (-34% г/г) и более низкого убытка по курсовой разнице чистая прибыль Компании составила 298 млрд руб, что выше на 86% г/г.

Дивидендная доходность (6%) обеспечивает хороший потенциал для стоимости акций. По результатам 9М2017г. Лукойл принял решение выплатить промежуточные дивиденды в размере 85руб/акцию (24.2% чистой прибыли), что выше дивиденда за 9М2016г. на 13% (75руб/акцию). Исходя из итогов 9М2017г. и учитывая более высокие цены на нефть в течение 4кв2017г., мы ожидаем чистую прибыль в размере 390млрд рублей, что способствует более оптимистичным прогнозам по дивидендам. Мы ожидаем выплаты по итогам 2017г. 40% чистой прибыли на дивиденды, что соответствует 220руб/акцию и превышает размер дивиденда за 2016г. на 13%. Потенциал роста дивидендных выплат подкрепляется также решением Совета директоров Компании осуществить новый обратный выкуп акций в течение следующих пяти лет, направив на него $2–$3млрд.

Повышение 12М ЦЦ до 4177руб/акцию, подтверждение рекомендации «ПОКУПАТЬ». Исходя из итогов 9М2017г., мы сохраняем оптимизм в отношении результатов за весь 2017г., ожидая роста чистой прибыли по итогам 2017г. (+88% г/г), что также обеспечивает улучшение прогноза по дивидендной доходности (6%). Оценивая планируемый руководством обратный выкуп как способ увеличить акционерную стоимость Компании, мы в целом отмечаем позитивный фон для стоимости акций на весь прогнозный период и повышаем нашу 12М целевую цену на 24% до 4 177 руб/акцию с рекомендацией «Покупать».

Для полной версии отчета загрузите PDF-версию

Другие отчеты