Газпром нефть: Начало аналитического покрытия

12М целевая цена - RUB319/акцию, рекомендация "Покупать"

Алтынай Ибраимова29 Декабря 2017

Сильные позиции Газпром нефть на рынке, включающие высокую способность компании устойчиво реагировать на негативные изменения рынка, выступают основным признаком стабильности финансовых показателей компании. Усиление оптимизма в отношении цен на нефть и перспективы растущего потребления нефтепродуктов укрепляют позицию компании и являются весомым основанием для ожидания нами положительных денежных потоков. Мы оцениваем 12М потенциал роста акций Газпром нефть в 28% и рекомендуем Покупать с 12М целевой ценой 319 рублей/акцию.

Газпром нефть входит в тройку лидеров среди российских нефтяных компаний по объемам переработки нефти и в четверку по объемам добычи нефти. Основными видами деятельности Компании являются разведка, разработка нефтегазовых месторождений, добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов, а также их реализация на розничном рынке. В структуру Газпром нефть входят более 70 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья. Кроме собственной добычи, Компания имеет 50% доли в Славнефть, Томскнефть ВНК, Salym Petroleum Development (SPD), СеверЭнергия (40.2%) и NIS (56.15%). Продукция Газпром нефть экспортируется в более чем 50 стран мира. Доля высокотехнологичных скважин по итогам 2016г. составляет 50%, что является наибольшим показателем среди российских нефтегазовых компаний. Кроме того, Компания в числе первых начала добычу нефти на российском шельфе Арктики.

Благоприятные перспективы рынка нефти и рост потребления нефтепродуктов. Львиную долю продаж Газпром нефть составляют нефтепродукты – 68% за 9М2017г. По данным Eurostat, основным потребителем нефтепродуктов является транспортный сектор, в структуре которого 48% спроса создает автомобильный транспорт. Автомобильный рынок России ввиду значительного отложенного спроса, накопленного с начала сокращения рынка в 2013г., подает признаки восстановления, тем самым увеличивая потенциал продаж нефтепродуктов. В то же время оптимизм в отношении цен на нефть усиливается, меры ОПЕК и спрос со стороны Китая вкупе выступают сильным аргументом в пользу восстановления цен на нефть.

Привлекательная дивидендная история. По итогам 2016г. Газпром нефть выплатила рекордные за всю историю компании дивиденды в размере 10.68 руб/акцию, что составляет 25% чистой прибыли, при том чтодивидендная политика подразумевает выплату не менее 15% от чистой прибыли. Учитывая итоги 9М2017г., мы ожидаем рост чистой прибыли по итогам 2017г. на 29% г/г до 271млрд рублей. При сохранении дивидендных выплат на уровне 2016г. мы ожидаем, что размер дивиденда по итогам 2017г. составит 14.31 руб/акцию. Мы видим потенциал повышения размера дивидендных выплат и считаем, что Компания предпочтет придерживаться коэффициента выплат в 25% в течение всего прогнозного периода.

Курсовая политика ЦБ РФ обеспечивает устойчивость Компании к нефтяным шокам. Доходы Газпром нефть складываются из продажи нефти, газа и нефтепродуктов. Выручка компании за последние три года демонстрирует уверенный рост (CAGR – 7%), несмотря на значительную коррекцию цен на нефть, благодаря обесценению рубля. Мы отмечаем устойчивость доходных показателей компании к слабой конъюнктуре нефтяного рынка в 2013-2016гг. за счет более высоких физических объемов и перехода ЦБ РФ к режиму плавающего обменного курса. С другой стороны, мы считаем, что более дешевая нефть удержала рост расходов (+4%) на низком уровне относительно динамики выручки (+52%). Мы считаем, что компания устойчива к колебаниям цен на нефть за счет адаптированной курсовой политики ЦБ РФ и увеличения добычи.

12М ЦЦ RUB319/акцию, рекомендация «ПОКУПАТЬ». По нашему мнению, наращивание продажи нефтепродуктов, сопровождаемое постепенной стабилизацией цен на нефть, будет способствовать устойчивому росту цен акций Газпром нефть. Мы также отмечаем высокую ликвидность акций Компании, средний ежедневный объем торгов по которым составляет 192млн рублей. Мы оцениваем справедливую стоимость одной акции в 319 рублей и рекомендуем «Покупать».

Другие отчеты