KAZ Minerals: Изменение рекомендации

Андрей Кожокару08 Сентября 2017

Акции KAZ Minerals имеют высокую волатильность, что подразумевает наличие тенденции к перепроданности/перекупленности. Последний бурный рост акций мы связываем с достижением 3-х летнего максимума по ценам на медь 5 сентября. На данный момент мы сохраняем все прогнозные финансовые показатели без изменений. Наша 12М ЦЦ была немного скорректирована за счёт изменения курса USD/GBP. В отсутствие пересмотра прогнозов по ценам на медь, а также без изменений в прогнозируемых объёмах производства мы считаем нашу 12М ЦЦ справедливо отражающей стоимость Компании. Мы изменяем нашу рекомендацию с Покупать на Держать, с 12М ЦЦ 807GBp за акцию.

Рынок меди: цена опережает фундаментальные факторы. Акции Kaz Minerals имеют ярко выраженную корреляцию с ценами на медь. Базовый металл продемонстрировал рост в 20% с 1 июня по 7 сентября. Данное ралли можно отнести к сильным показателям промышленных PMI в Еврозоне, Китае и США. Также немалую роль сыграло ослабление американской валюты в которой котируется медь относительно валют G10. Дополнительную поддержку текущему ралли может оказывать политика “чистого воздуха”, проводимая в Китае, направленная на сокращение выбросов вредных веществ путём ограничения промышленного производства, не соответствующего нормам. Период низких цен на медь, продолжавшийся с середины 2015г. до конца 2016г. вынудил многих производителей пересмотреть долгосрочные планы инвестиций и отказаться от некоторых проектов с высокой себестоимостью добычи. Ввиду текущего ралли меди некоторые крупные производители начали рассматривать возможность запуска проектов, которые раннее имели отрицательный NPV. Однако любое значительное увеличение производства за счёт запуска новых проектов потребует времени. Мы ожидаем, что цены на медь могут консолидироваться на текущих уровнях в среднесрочной перспективе, но мы не видим фундаментальных причин сохранения текущих цен на медь в ближайшее время. Одной из причин продолжающегося ралли, мы считаем спекулятивный интерес. При рассмотрении спотовых цен и цен на фьючерсы мы видим, что рынок меди на данный момент находится в состояние контанго. Текущая цена будущей поставки (фьючерс) выше, чем спотовая цена. Другими словами, участники рынка не спешат покупать медь по спотовой цене для хранения и последующего использования в будущем, а предпочитают покупать фьючерсные контракты, что говорит об отсутствии ожидания удорожания актива в краткосрочной перспективе.             

Изменение рекомендации на Держать и корректировка целевой цены до 807GBp за акцию. Наши ожидания по основным операционным показателям Компании не изменились. Мы считаем, что на текущий момент есть некоторая перекупленность меди, которая поддерживает рост акций всего сектора. По причине того, что расчёт финансовых показателей произведён в долларах США, некоторое влияние на нашу целевую цену оказало изменение курса USD/GBP. При нашем предыдущем расчёте мы использовали курс 1.28 USD/GBP. В текущих расчётах мы используем курс 1.31 USD/GBP. В результате, наша 12М ЦЦ снизилась с 824 до 807GBp, рекомендация изменена с Покупать до Держать. 

Другие отчеты