Nostrum Oil and Gas: Обзор результатов за 1П2017г.

Повышение рекомендации до "Покупать", 12М ЦЦ GBp502/акцию

Алтынай Ибраимова08 Сентября 2017

С момента нашего последнего обзора в мае 2017г. консенсус прогноз по цене на нефть на 2017-2021гг. снизился в среднем на 5%, привнеся соответствующие изменения в нашей модели, вследствие которых наша целевая цена уменьшилась до GBp502/акцию. Тем не менее, на наш взгляд, доходы Компании, показавшие сопоставимый с Brent рост (+28%г/г), и своевременное завершение проекта УПГ-3 являются триггерами роста стоимости акций. Мы видим четкие признаки своевременного завершения проекта УПГ-3, отсрочка которого прежде оценивалась нами как основной риск. Потенциал роста, обеспечиваемый подключением УПГ-3, обосновывает повышение прогнозных уровней добычи, и мы поднимаем нашу рекомендацию до «ПОКУПАТЬ». Тем более что ввиду сильной коррекции (-21%) с мая акции NOG LN сейчас торгуются с премией в 28% к нашей целевой цене.

Прогнозы цен и добычи. 

Мы обновили прогнозы по цене на нефть, основываясь на консенсус-прогнозе Bloomberg, предполагающем среднегодовой рост цены в 4% до $65.5/bbl в 2021г.

Изменения коснулись и объемов добычи. При объявлении итогов 1П2017г. Nostrum заявила о пересмотре объемов добычи, в частности, о корректировке плана среднесуточной добычи в текущем году с прежних 44тыс бнэс до 40-44тыс бнэс. По мнению Компании, подключение УПГ-3 к УПГ-1 и УПГ-2 вызовет примерно три недели простоя в добыче в течение 4кв2017г. Компания рассматривает варианты сокращения этого срока. Тем не менее мы снижаем уровень добычи на текущий год с прежних 44тыс. бнэс до 42тыс. бнэс.

На следующие годы прогноз Компании остается без изменений: в 2018г. – 50-80тыс. бнэс и в 2019г. – 80-100тыс. бнэс. Прежде нами была заложена нижняя граница ожидаемых уровней добычи, что было обосновано риском более позднего запуска проекта УПГ-3. Напомним, что Компания планировала завершение проекта к 2016г. и откладывание сроков было оценено нами как риск. На сегодняшний день подготовка к подключению УПГ-3 к 1 и 2 блокам и связанные с ним заявления подтверждают приверженность компании графику завершения проекта до конца 2017г. В случае своевременного подключения 3 блока УПГ мы видим потенциал увеличения добычи в 2018г-2019г. и повышаем прогнозные уровни добычи до 65тыс. бнэс в 2018г. и 90тыс бнэс в 2019г., что соответствует средним ожиданиям Компании.

Тем не менее наши ожидания по объемам добычи остаются консервативными. По нашему мнению, предыдущие непредвиденные отсрочки по проекту роста могут повториться, что не позволяет кардинально опираться на прогнозы Компании и закладывать максимально заявленные уровни.

Снижение 12М ЦЦ до GBp502/акцию, рекомендация «Покупать»

С момента нашей последней рекомендации цена на акции Nostrum достигала GBp531 при нашей целевой цене GBp539, скорректировавшись до GBp376. Наша новая целевая цена с учетом обновленных показателей составила GBp502/акцию и предполагает премию в 28%. Учитывая высокий производственный потенциал Компании при условии успешного завершения проекта роста УПГ-3 до конца текущего года, мы считаем оправданным инвестиции в акции Nostrum на текущих уровнях и рекомендуем «ПОКУПАТЬ».

Для доступа к полной версии скачайте PDF-версию.

Другие отчеты