KAZ Minerals: Обзор финансовых результатов за 1П2017г.

Андрей Кожокару22 Августа 2017

С начала 2017г. цена акций KAZ Minerals удвоилась, превысив 760 GBp 22 августа. Значительный рост цен на медь и пересмотр долгосрочных прогнозов участниками рынка способствовали увеличению капитализации Компании. По результатам 1П2017г. Kaz Minerals продолжила реализацию стратегических планов по наращиванию производства на проектах роста Бозшаколь и Актогай. Учитывая темпы роста производства относительно конкурентов и улучшение кредитных метрик в долгосрочной перспективе, мы повышаем 12М ЦЦ по акциям KAZ Minerals до 824 GBp/акция, рекомендация Покупать. 

Лучшие показатели роста. Компания находится на пути достижения ранее заявленного уровня производства меди в 225-260тыс тонн за текущий год. Принимая в расчёт снижение производства в Восточном регионе и Бозымчаке, достижение расчётного уровня производства на Бозшакольском и Актогайском ГОКах позволит Компании приблизиться к показателю 300тыс тонн меди в год в среднесрочной перспективе, что в два раза выше уровня 2016г. Прогнозируемый рост производства Kaz Minerals на период 2016-2020г. составит около 17% г/г, что является одним из лучших показателей в отрасли.           

Финансовые результаты соответствуют объёмам. Учитывая уровни добычи, а также прогноз цен на медь, Компания может утроить выручку к 2020г. По своей сути Kaz Minerals является производителем с низкой себестоимостью и за счёт синергетического эффекта от запуска на полную мощность Бозшакольского и Актогайского ГОКов, Компания сможет продолжать сохранять низкую денежную себестоимость и, как следствие, высокую маржинальность.        

Долговая нагрузка как уменьшающийся фактор риска. По текущим прогнозам, начиная с 2019г. основные капитальные вложения KAZ Minerals в основном придутся на поддержание производства. По нашим данным общие капитальные расходы в 2017-2018г. составят $470млн, $543млн соответственно. Далее средние ежегодные расходы ожидаются на уровне $124млн. Учитывая значительное увеличение свободного денежного потока в среднесрочной перспективе, ожидается сокращение чистого долга Компании на 22% до $2 080млн на конец 2019г., что придаст бизнесу больше гибкости. По данным на 31 декабря 2016г. чистый долг Компании составлял $2 669млн. Сокращение долгового бремени увеличит привлекательность Компании, что в итоге позитивно отразится на стоимости капитала.  

Ожидание дефицита как основной фактор роста. Рост спроса в Китае, ослабление доллара США, сильные показатели PMI в Еврозоне оказывают поддержку ценам на медь. Забастовки на крупных рудниках в Чили и ограничение экспорта в Индонезии в начале текущего года и текущие слухи о возможном запрете импорта медного лома в Китае также поддержали цены на металл. Одним из основных факторов роста цены на медь в долгосрочной перспективе является отсутствие новых крупных проектов для компенсации истощения добычи на старых месторождениях. Небольшой дефицит на рынке меди ожидается уже в 2018г., с его последующем увеличением.                 

Повышение целевой цены c 652GBp до 824GBp, рекомендация Покупать. В формировании ожиданий по Компании мы исходим из роста цены на медь на 3.5% г/г на прогнозируемый период, увеличение производства в 2016-2022г. на 11% г/г, увеличение свободных денежных потоков и как следствие снижение долговой нагрузки. Мы повышаем нашу целевую цену с 652GBp до 824GBp за акцию (+26%) с рекомендацией Покупать.

Другие отчеты