Nostrum Oil and Gas: Обзор результатов за 1кв2017г.

Повышение рекомендации до "Держать", 12М ЦЦ GBp539/акцию

Финансовые результаты Nostrum Oil and Gas по итогам 1кв2017г. ограничились достижением рыночных ожиданий, не привнеся дополнительных сюрпризов. Компания смогла показать нейтральные результаты благодаря относительной стабильности цен на нефть в течение отчетного периода. Так, цена нефти Brent за год поднялась на 55% и с учетом улучшения перспектив на рынке нефти мы пересмотрели рекомендацию по акциям Nostrum, заложив в модели более высокие цены на нефть в сравнении с предыдущими прогнозами. Наша целевая цена составила GBp539/акцию и с учетом текущих уровней (upside – 8%), мы повышаем рекомендацию от «Продавать» до «Держать», отмечая сохраняющиеся риски убытка по хеджированию и задержек по завершению строительства УПГ-3.

Обзор финансовых результатов за 1кв2017г. Вслед за укреплением средней цены нефти Brent с $35,2/баррель в 1кв2016г. до $54,6/баррель (+55%) в отчетном периоде выручка Nostrum выросла в полтора раза (+51% г/г) и составила $112 млн. Компания увеличила доходы как от экспортных продаж (+63% г/г), так и от продаж на внутреннем рынке (+30% г/г).

Тем временем, себестоимость увеличилась лишь на 8,7% до $50,3 млн в основном из-за расходов на амортизацию. Маржа валовой прибыли составила 55% против 37% годом ранее.

Расходы на реализацию и транспортировку сократились на 4% г/г вследствие снижения затрат на транспортировку, погрузку и хранение. По заявлениям Nostrum, в 1кв2017г. было завершено подключение к трубопроводу КазТрансОйл, которое начиная со следующего месяца позволит еще больше сократить расходы по транспортировке.

Убыток по производным инструментам в сравнении с прошлым кварталом сократился на 95% и в отчетном периоде не оказывает заметного давления на результаты Компании, которое наблюдалось в течение 2016г.

В результате, Компания получила прибыль по итогам 1кв2017г. в размере $13,6 млн против убытка годом ранее в размере $12,3 млн.

Nostrum подтверждает планы завершить проект УПГ-3 в текущем году. Однако Компания не укладывается в ранее озвученный бюджет в $500 млн и заявляет об увеличении до $532 млн.

Прогнозы цен и добычи. Среднегодовой рост цены на нефть Brent в 2017-2021гг. согласно обновленному консенсус прогнозу Bloomberg составит 5%. С учетом этого мы изменили модель, повысив среднегодовой рост цен на нефть в 2016- 2020гг. с 4% до 5%. Изменение цены на нефть, как основной триггер, оказывает весомый эффект на целевую цену, которая увеличилась до GBp539/акцию.

С учетом достижения Компанией заявленного уровня добычи в 2016г. и обновления планируемых уровней мы пересмотрели в модели прогнозы среднесуточной добычи. При этом мы учли, что планы Компании подразумевают завершение проекта УПГ-3 уже в 2017г., и соответственно, могут быть завышены, поскольку мы остаемся при своем мнении, что проект УПГ-3 несет за собой риски задержки и превышения стоимости. Увеличение бюджета по проекту до $532млн подтверждает наши предположения. В связи с неопределенностью касательно сроков завершения УПГ-3 мы закладываем нижнюю границу прогнозируемого диапазона добычи, которое подразумевает достижение среднесуточной добычи в 100 тыс. бнэс в 2020г.

Повышение 12М ЦЦ до GBp539/акцию, рекомендация «Держать». Учитывая скорректированный консенсус-прогноз Bloomberg по ценам на нефть со среднегодовым ростом в 5% до 2021г., а также возможность достижения более высоких уровней добычи в перспективе, мы повышаем нашу целевую цену до GBp539/акцию, и, отмечая сохраняющиеся риски по хеджированию и несвоевременному завершению УПГ-3, повышаем рекомендацию на «Держать».

Другие отчеты