KAZ Minerals: Обзор финансовых результатов за 2016 г.

Диас Кабылтаев03 Марта 2017

Ралли цен на медь в середине 2016 г. и рост производства на 73% г/г, стали основными факторами роста стоимости акций KAZ Minerals более чем в 4 раза в течение 2016 г. Учитывая сохранение обоснованного оптимизма относительно цен на медь и увеличения свободных денежных потоков начиная с 2018 г., и как следствие уменьшение кредитных рисков, мы повышаем нашу 12М ЦЦ до GBp 652/акцию.

Сильные финансовые результаты. Вслед за позитивными производственными результатами,KAZ Minerals продемонстрировал ожидаемые сильные финансовые результаты. Рост общей выручки на 43% г/г при одновременном снижении себестоимости на 4% г/г, позитивно повлияли на показатель EBITDA, выросший на 137% в 2016 г. Общая денежная себестоимость, вследствие запуска новых проектов и влияние макроэкономических показателей, составила $1.56/фунт снизившись на 32% г/г. Чистая прибыль Компании впервые за два года вышла в плюс и составила $177 млн.

Прогнозы на 2017 г. Общий объём меди, планируемый к производству в 2017 г. по оценкам Компании составит приблизительно 225-260 тыс. тонн, что на 59% в среднем выше показателей 2016 г. Общая денежная себестоимость в связи с усилением инфляционного давления и выхода тенге на де-факто плавающий курс, по прогнозам Компании, увеличится на 16% и достигнет показателя в $1,66/фунт. Общие капитальные вложения в 2017 г. планируются в размере $535 млн. Капитальные расходы на расширение снизятся с $1,4 млрд. инвестированных за последние два года до $300 млн. в 2018 г. Капиталовложения в расширение производства после 2018 г. не планируются. В результате этого мы ожидаем значительного наращивания свободных денежных потоков, которые в последствии, по нашему мнению, могут быть использованы в целях погашения долговой нагрузки Компании, на данный момент оцениваемой в $3,7 млрд.

Темпы наращивания производства впечатляют. На момент отделения KAZ Minerals в 2014 г., руководство Компании не имело за спиной практический опыт по реализации капиталоемких и технически сложных медных проектов. В связи с чем, еще год назад, мы закладывали высокие проектные риски. Однако несмотря на негативный фон, прогресс на обоих рудниках превзошёл наши ожидания. Так, по мере наращивания производства на Бозшаколе и Актогае в течение 2017-2018 гг., общее производство KAZ Minerals в указанный период увеличится почти вдвое и составит 270-300 тыс. тонн меди в год.

Медь — фундаментальные факторы остаются позитивными. В 2016 г. ситуация на рынке меди значительно улучшилась. Эффект от наращивания спроса в Китае, потенциального снижения налоговой нагрузки в США и увеличения капиталовложении в инфраструктурные проекты по прогнозам дополнительно поддержит текущие цены на промышленные металлы, в том числе и на медь. Более того, в связи с сокращением добычи на существующих рудниках и отсутствием утвержденных проектов новых разработок, спрос на медь может превысить предложение уже к концу 2018 г.

Повышение 12М ЦЦ до 652 GBp, рекомендация «Покупать».  Основываясь на присутствии обоснованного оптимизма относительно прогнозируемых цен на медь, перспективных целевых показателях по добычи и себестоимости в 2017-2022 гг., мы повышаем нашу 12М ЦЦ до GBp 652/акцию. Данная цена предполагает потенциал роста цены на акцию в размере 25,3% от текущей цены.

Другие отчеты