KazTransOil: Обзор операционных результатов за 2016

Повышение 12М ЦЦ до Т1 634/акцию, сохранение рекомендации "Покупать"

Алтынай Ибраимова16 Февраля 2017

КазТрансОйл по итогам 2016г. показал сопоставимые с нашими ожиданиями результаты, отчитавшись о снижении объемов транспортировки и грузооборота. При этом, более смелые прогнозы Минэнерго РК по увеличению добычи нефти в Казахстане в 2017-2021гг. и наши ожидания по удлинению средней дистанции перекачки нефти в 2017г. позволяют нам пересмотреть прогноз по доходам КТО. Вместе с тем, приверженность Компании восходящей динамике дивидендных выплат, по нашему мнению, сохранится. Мы оцениваем высокой вероятность выплаты дивиденда выше уровня предыдущего года (+27%). Мы подтверждаем рекомендацию Покупать, и поднимаем целевую цену до Т1 634 за акцию. 

Грузооборот сузился в рамках прогноза. Как мы и ожидали, снижение объемов транспортировки нефти на 8% г/г вследствие сокращения объемов добычи в Казахстане на 1.8% было компенсировано увеличением средней дистанции перекачки на 4%, что позволило смягчить нисходящую динамику по грузообороту. Благодаря этому мы оцениваем производственные результаты КТО как нейтральные и ожидаем дальнейшего увеличения средней дистанции перекачки в 2017г. на 5%, с последующим ростом на 1% до 2019г.

Рост добычи нефти в РК – поддержка для КТО. Одним из основных драйверов для КТО является объем добычи нефти в Казахстане. Минэнерго РК в 2017г. ожидает увеличения добычи нефти в стране на 4% г/г до 81 млн тонн, с последующим наращиванием добычи до 87 млн тонн в 2019-2021гг. Прогнозы Минэнерго РК и параллельное увеличение средней дистанции перекачки нефти позволяют закладывать более высокие ожидания по доходам КТО.

Одна из самых привлекательных дивидендных историй на KASE. Дивидендная история КТО позволяет учитывать вероятность выплаты дивидендов в качестве приоритетной альтернативы. В преддверии годовых итогов мы считаем дивидендную привлекательность акций КТО высокой. Исходя из ретроспективных данных, мы полагаем, что Компания сохранит коэффициент выплаты дивидендов на уровне прошлого года (100% чистой консолидированной прибыли 2015г.), что в расчете на одну акцию (Т169.6) превысит дивиденд прошлого года на 27%.

Повышение целевой цены до Т1 634, рекомендация Покупать. Более высокие темпы роста добычи нефти в Казахстане вкупе с увеличением средней дистанции перекачки нефти и привлекательная дивидендная политика, являющаяся одной из наилучших среди компаний, торгующихся на KASE, позволяют нам повысить целевую цену до Т1 634. Потенциал роста в 20.7% от текущей цены дает нам основание сохранить рекомендацию «Покупать» акции КТО.

Скачайте PDF-файл для полной версии отчета.