Nostrum Oil and Gas: Обзор результатов за 1П2016 г.

Снижение 12М ЦЦ до GBp315/акцию, рекомендация "Держать"

Алтынай Ибраимова06 Октября 2016

В связи с неутешительными результатами 1П2016 г., в частности, снижением выручки на 40% (г/г) и получением внушительного убытка по производным финансовым инструментам в 1П2016 г.  мы ожидаем слабые операционные и финансовые результаты по итогам 2016 г. и снижаем нашу 12М целевую цену до GBp315/ГДР. При этом, мы считаем, что Компании удастся согласно плану увеличить объемы добычи до 50 тыс. бнэд (+30%) к 2017 г. и при консенсус прогнозе цены на нефть в 50/баррель в 2017 г. мы ожидаем улучшения операционных и финансовых показателей Компании, в связи с чем сохраняем рекомендацию «Держать». 

Финансовые результаты за 1П2016 г. Выручка снизилась на 40% г/г до $163,4млн, в основном за счет падения средней цены на нефть Brent на 31% (г/г). Объем добычи сократился на 12% (г/г), что также оказало давление на результаты. Снижение доходов было частично компенсировано сокращением общих и административных расходов на 23%, финансовых затрат на 9% и расходов на реализацию и транспортировку на 32%. При этом, основным негативным фактором выступил убыток по производным финансовым инструментам, отношение которого к выручке составило 25% (1,4% в 1П2015 г.). В итоге, Компания признала чистый убыток в размере $55,8млн против прибыли в 1П2015 г. в размере $15,2млн.

Текущая операционная деятельность за 1П2016 г. Среднесуточная добыча снизилась на 12,1% г/г до 38,9 тыс. бнэс. Компания подтвердила планы добычи по итогам 2016 г. на уровне 40 тыс. бнэс. Завершение строительства УПГ-3 по-прежнему остается запланированным на 2017 г. Будущие денежные платежи для УПГ3 на конец 1П2016 г. составляют $181 млн, из которых $93 млн запланированы до конца 2016 г. и $88 млн планируются в 2017 г.

Контракт на хеджирование. Значительное давление на результаты оказал убыток по производным финансовым инструментам в размере $40,7млн, отражаемый Компанией как результат хеджирования цены на нефть ниже $49,16. При этом, пут опцион, купленный в рамках договора хеджирования, на конец 1П2016 г. не реализован и без учета убытка по деривативам, чистый убыток Компании составляет $15,1 млн, что ниже на 73% фактического чистого убытка в $55,8млн. По итогам 2016 г. мы не ожидаем изменений размера убытка по контракту хеджирования, поскольку природа данного убытка недостаточно транспарентная.

Низкие цены на нефть и текущая долговая нагрузка как сдерживающие факторы роста. Общая задолженность остается на уровне $960 млн и чистый долг – около $845 млн (Долг/EBITDA на конец 2016 г. ожидается на уровне 5,5х). Влияние низких цен на нефть более ощутимо при относительно скромных масштабах производственной деятельности (добыча на уровне 40 тыс. бнэс).

Снижение 12М ЦЦ до 315 GBp. На основании слабых результатов 1П2016 из-за низких цен на нефть, оказывающих ключевое влияние на рост объемов добычи и финансовые показатели 1П2016 г., мы снижаем нашу 12М ЦЦ до 315GBp/ГДР, сохраняя рекомендацию «Держать».

Для доступа к полной версии отчета скачайте PDF-версию.

Другие отчеты