Казахтелеком - Обзор финансовых результатов за 2015 год

Целевая цена – Т10727 за акцию, Держать.

Аскар Ахмедов27 Мая 2016

Казахтелеком отчитался о смешанных результатах за 2015 год. Из положительных событий прошлого года мы выделяем слияние Altel и Tele2, а также планы компании по продаже пакетных предложений для поддержки доходов от передачи данных. Позитив сдерживается высокой неопределенностью по дивидендам и низкой ликвидностью акций. Наша целевая цена – Т10727 тенге за простую акцию и Т7193 за привилегированную, с рекомендациями Держать.

Рост прибыльности за счет одномоментных статей. В 2015 году валовая маржа расширилась на 1,4пп до 48,8%, операционная – на 3,5пп до 19,2%, EBITDA – на 2,0пп до 37,7%. Однако мы отмечаем, что снижение расходов произошло благодаря не денежным и одномоментным статьям. Без учета этих статей себестоимость выросла на 0,6% г/г, а общие и административные расходы – на 9,3% г/г.

Сдержанный рост будущих доходов. Доходы Компании снизились, однако в основном за счет прекращения продажи устройств – без учета прекращенной деятельности доходы выросли на 2,2%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем сдержанного роста доходов по 4-5% в год, в основном за счет передачи данных.

Слияние Altel и Tele2 остановит убытки. Слияние Altel и Tele2 стало основным событием на рынке мобильной связи в прошлом году. Сделка была завершена в 1кв2016. Менеджмент совместного предприятия ожидает значительной синергии. Мы ожидаем, что сокращение затрат позволит выйти оператору на прибыльность к 2018 году.

Неопределенность по дивидендам. Компания не всегда придерживается своей дивидендной политики, параметры которой нет возможности просчитать и спрогнозировать. В связи с этим, покупка акций ради дивидендов является очень спекулятивной инвестицией.

Целевая цена – Т10727 за акцию, Держать. Ключевыми факторами, сдерживающими рост стоимости акций, являются низкая ликвидность и высокая степень неопределенности касательно Altel, облачных систем, дивидендов и риск неоптимальных решений мажоритарных акционеров. Мы оцениваем справедливую цену за акцию на уровне Т10727 (на 1,7% ниже текущей цены на КАСЕ) с рекомендацией Держать.

Скачайте PDF-файл для полной версии отчета. 

Другие отчеты