Самрук-Энерго планирует сократить капзатраты на 23% в 2015 году

Сабина Амангельды02 Марта 2015

Самрук-Энерго (СЭ) планирует сократить капитальные затраты на 23% в 2015 году ввиду ожиданий по замедлению экономики согласно пресс-релизу компании,  опубликованному 27 февраля. Компания ожидает, что общий объем капзатрат по программе «тариф в обмен на инвестиции»составит Т500млрд, из которых T94млрд будут инвестированы в 2015 году (на 23% ниже, чем предыдущий план компании). 

В течение 2009-2014 гг. капзатраты компании по программе предельных тарифов составили T413млрд. В результате располагаемая мощность предприятий СЭ выросла на 1109МВтили 42% (без учета блока №2 500МВтЭГРЭС-1), а коэффициент  загрузки установленных мощностей на 8,5пп до 41,2%.

В 2014 году объем выработки электроэнергии составил 28,2млрдкВт/ч (-15,8% г/г), добычи угля - 38млн тонн (-8,9% г/г), выработки тепловой энергии - 7,5млнГкал (+11,6% г/г), и объем передачи электроэнергии  - 11,2млрдкВт/ч (-6,2% г/г). Консолидированная выручка выросла на 77% г/г до T252,5млрд в 2014 году благодаря консолидации доли участия в ЭГРЭС-1. Чистая прибыль составила T15,6млрд, что на 63% ниже, чем в 2013 году, но на 75% выше плана компании.

Капзатраты ЭГРЭС-1 составили T202млрдв течение 2009-2014 гг., что позволило увеличить располагаемую мощность станции на 1000МВт до 3500МВтпосле введения в эксплуатацию двух энергоблоков (2 и №8). На данный момент энергоблок №1 находится в процессе реконструкции со сроком ввода в 2017 году. ЭГРЭС -1 ожидает, что капзатраты составят Т53млрд в 2015 году. ЭГРЭС-1 снизил тариф до T8,65 кВт/ч с февраля 2015 года, при этом уровень предельного тарифа составляет T8,8 кВт/ч.

Наше мнение.  Мы считаем новость положительной для кредитного профиля Самрук-Энерго, так как снижение объема капитальных инвестиций позволит смягчить отрицательное влияние ожидаемого ухудшения рентабельности в 2015 году из-за более низких объемов выработки электроэнергии и  тарифов. Компания еще не опубликовала полную консолидированную финансовую отчетность  за 2014 год. Однако  мы ожидаем существенное увеличение чистого левереджа и снижение коэффициента покрытия процентных расходов из-за более низкой прибыльности. Мы считаем, что ожидания слабых финансовых результатов уже отражены в доходностях еврооблигаций Самрук-Энерго, которые выросли на 215бп до 5,2-5,7% с ноября 2014 года.

Мы осуществляем кредитное покрытие Самрук-Энерго со стабильным прогнозом и рекомендацией Держать.