Самрук-Энерго потерял T16,6млрд в 1П2014 из-за обесценения гудвила  

Сабина Амангельды28 Августа 2014

Согласно финансовым результатам за 1П2014, опубликованным вчера, чистый убыток Самрук-Энерго составил T16,6млрд против T23,4млрд прибыли за тот же период прошлого года. Чистый убыток был связан с признанием Т32,3млрд убытка от обесценения гудвила при приобретении оставшейся 50%-ной доли в ЭГРЭС-1. 

Скорректированная чистая прибыль составила Т14,6млрд, что 37,5% ниже г/г. В результате консолидации ЭГРЭС-1, выручка компании выросла на 38% г/г до T96млрд, а валовая маржа расширилась на 6,1пп г/г до 41,2%. Однако маржа EBITDA сократилась до 38% из-за снижения доли в доходах совместных предприятий (ЭГРЭС-2 и Богатырь-Комир) и более высоких административных расходов.

В 1П2014 чистый долг компании вырос в три раза до T359,4млрд по сравнению с T116,5млрд в 2013 году, что было вызвано покупкой доли в ЭГРЭС-2, финансированной в основном за счет долга. Коэффициент чистого долга к EBITDA вырос до 5,0x в 1П2014 с 1,8x в 2013 году, в то время как коэффициент покрытия чистых процентных расходов упал до 6,3x с 10,5x, по нашим расчетам.

Наше мнение. Несмотря на отрицательное влияние покупки на кредитные метрики, финансовые показатели это было ожидаемо.  Однако, снижение прибыльности вызывает беспокойство. Рейтинг СЭ на уровне BBB от Fitch все еще находится в списке Rating Watch Negative, в то время как рейтинг BB+ от S&P имеет негативный прогноз.

У компании в обращении один выпуск еврооблигаций($500млн, купон 3,75%, декабрь 2017, Fitch BBB-, S&P BB+), который торгуется по доходности спроса-предложения 3,6-3,3%. Мы пока не осуществляем кредитное покрытие Самрук-Энерго.