Стабильные результаты КЕГОК за 9М2018г.

Алтынай Ибраимова16 Ноября 2018

По итогам 9М2018г. валовая прибыль КЕГОК укрепилась на 14% г/г благодаря росту доходов от передачи электроэнергии (+13% г/г), продажи покупной электроэнергии (+43% г/г) и услуг тех. диспетчеризации (+12% г/г).  

Так, выручка за 9М2018г. составила Т129млрд, увеличившись на 15% г/г. Сопоставимое увеличение себестоимости на 16% до Т74млрд сложилось в основном за счет более дорогой стоимости покупной электроэнергии, на которую компания потратила около Т16млрд, что на 45% выше, чем годом ранее. При этом, общие и административные расходы в отчетном периоде сократились на 5% г/г, что в большей степени способствовало укреплению операционной маржи с 33.4% годом ранее до 34.8%.

В неоперационной части стоит выделить появление убытка в размере Т3млрд, полученного вследствие изменения резервов по МСФО 9, что в свою очередь было компенсировано ростом финансовых доходов на 43.2% г/г (до Т3.8млрд) и сокращением финансовых расходов на 14% г/г (до Т2.8млрд). Чистая прибыль по итогам 9М2018г. составила Т31.8млрд, что на 40% выше, чем за 9М2017г.

Компания значительно сократила капитальные затраты (-42% г/г), при этом расходы, связанные с приобретением облигаций Самрук Казына «с целью диверсификации вложений из-за финансовой нестабильности в банковском секторе», превысили Т26млрд. Денежная позиция на конец отчетного периода составила Т29млрд, сократившись в полтора раза с начала года.

Наше мнение

Ввиду сезонной предсказуемости, рост валовой прибыли КЕГОК мы связываем с увеличением объемов услуг и не считаем позитивную динамику способной изменить наши ожидания. При этом, мы позитивно оцениваем попытки компании сдерживать операционные расходы. Также мы наблюдаем снижение Capex, соответствующее ранним заявлениям компании, что в свою очередь было ожидаемо, учитывая завершение первого этапа проекта по строительству линий в 2017г. Акции КЕГОК на данный момент торгуются на уровне нашей 12М ЦЦ Т1547/акцию и в отсутствие обоснованных фундаментальных триггеров мы сохраняем рекомендацию «Держать».