Полиметалл представил финансовые результаты за 1П2018г.

Андрей Кожокару22 Августа 2018

По итогам 1П2018г. выручка Полиметалла составила 789млн USD (+16% г/г) при увеличении производства золотого эквивалента на 11% г/г, средняя цена реализации золота возросла на 6% г/г, цена реализации серебра снизилась на 4% г/г. Денежные затраты Полиметалла составили 683 USD/унция (+4% г/г) при совокупных денежных затратах в 893 USD/унция (-1% г/г).

Скорректированная EBITDA составила 305млн USD (+19% г/г) при рентабельности в 39% (38% в 1П2017г). Компания получила 155млн USD скорректированной чистой прибыли (+32% г/г). Чистый долг Полиметалла на 30 июня 2018г. составлял 1 652млн USD по сравнению с 1 420млн USD на начало года.

Совет Директоров принял решение о выплате промежуточного дивиденда по результатам 1П2018г. в размере 0,17 USD/акция (около 77млн USD) против 0,14 USD/акция в 1П2017г. В соответствии с обновлённой дивидендной политикой, выплата составляет 50% от чистой скорректированной прибыли за 1П2018г. при соблюдении показателя Чистый долг/скорректированный EBITDA ниже 2,5 (2,1 на 30 июня с учётом EBITDA за последние 12 месяцев). Дивидендные выплаты будут произведены 28 сентября 2018г.

Компания сохранила прогноз по производству на 2018г. на уровне 1,55млн унций золотого эквивалента, а также прогнозы по денежным затратам и совокупным денежным затратам в диапазонах 650-700 и 875-925 USD/унция, соответственно.

18 августа Компания осуществила первую поставку концентрата, произведенного на казахстанском проекте Кызыл в Китай.

Наше мнение:

Капитальные инвестиции Полиметалла за 1П2018г. составили 169млн USD при прогнозируемых затратах на 2018г. на уровне 400млн USD. Руководство Полиметалла отметило, что при сохранении наблюдаемого обесценения RUB (59,45 USDRUB за 1П2018г. против 63,9 USDRUB с начала 2П2018г) и KZT (326,73 USDKZT за 1П2018г. против 348,83 USDKZT с начала 2П2018г), а также за счёт меньших затрат на Кызыл, итоговые капитальные расходы за год могут оказаться на 5-10% ниже прогноза. Между тем, существенный рост цен на нефть (70,5 USD/баррель с начала 2018г. против 54,9 USD/баррель за 2017г) и снижение цен на золото (1 318 USD/унция за 1П2018г. против 1 222,6 USD/унция с начала 2П2018г) могут оказать давление на рентабельность. При традиционном распределении результатов со значительным уклоном на 2-ое полугодие, Компания продемонстрирует сильные производственные показатели и низкие операционные затраты во 2П2018г. за счёт запуска месторождения Кызыл и обесценения RUB и KZT, но снижение цен на реализуемые металлы может сдержать рост доходов.

Корректировка прогнозируемых нами денежных затрат с учётом последних изменений курсов валют и снижения цены на золото не вносит материальных изменений в нашу целевую цену на уровне 735 GBp/акция. Мы сохраняем рекомендацию Покупать без изменений.