Centerra Gold объявила результаты за 1П2018г.

Андрей Кожокару03 Августа 2018

По итогам 6М2018г.  Компания сгенерировала доход в 478,7млн USD (-15,2% г/г) при скорректированной чистой прибыли в 14,5млн USD (-88% г/г). Средние консолидированные цены реализации золота и меди в 1П2018г. увеличились до 1 225 USD/oz (+5% г/г) и до 4 916 USD/тонна (+12% г/г), соответственно. Средняя общая денежная себестоимость (AISC) Компании за 1П2018г. за исключением налогов составила 963 USD/унция (+29% г/г).

За рассматриваемый период Centerra произвела 259 947 унций золота (-29,4% г/г), из которых 184 023 унций (-31% г/г) было произведено на Кумторе и 75 924 унций (-26% г/г) на Маунт Миллиган. Также на последнем было произведено 10 247 тонн меди (-18% г/г). Снижение производства золота на Кумторе произошло за счёт переработки запасов руды с меньшими уровнями содержания и извлечения. Снижение операционных показателей Маунт Миллиган связано с временной приостановкой производства в 1кв2018г. из-за нехватки водных ресурсов.   

Все условия для доступа Компании к финансовой линии (150млн USD), предоставленной в рамках развития проекта Оксут в Турции, были выполнены и 29 июня 15млн USD средств было использовано. Все строительные работы на Оксуте идут по плану. 

6 июля 2018г. Компания получила разрешение на строительные работы на проекте Kemess. Centerra проводит подготовительные работы и ожидает получения других разрешений, необходимых для проекта. Решение о запуске Kemess Underground пока не принято.            

Компания сообщила о том, что имеющиеся водные ресурсы, необходимые для поддержания определённого уровня переработки руды на месторождении Маунт Миллиган, оказались меньше предполагаемых в связи с наблюдаемыми в 2018г. засушливыми погодными условиями. Centerra оформила официальный запрос в надзорный орган для получения доступа к источникам воды до 2020г. и разработки плана по долгосрочному обеспечению рудника водой. Для получения разрешения на доступ Компании необходимо провести консультации с властями и местным населением. Компания ожидает завершить данный процесс в 4кв2018г. Centerra отмечает риск снижения уровней переработки на Маунт Миллиган из-за возможного неполучения необходимого разрешения на доступ к водоёмам в срок. Некоторое снижение перерабатываемой мощности на Маунт Миллиган ожидается в 3кв2018г. из-за технических работ в июле и сентябре. В случае задержки/не получения разрешений на доступ к воде от Регулятора перерабатываемая мощность в 4кв2018г. будет снижена до 30тыс тонн/день (52тыс тонн/день во 2кв2018г). Обновлённый прогноз производства на 2018г. на Маунт Миллиган составляет 175-195тыс унций золота (195-215тыс унций ранее) и 18-21тыс тонн меди (21-23,5тыс тонн меди ранее).       

Centerra сообщила об очередном переносе крайнего срока выполнения всех условий по стратегическому соглашению, заключённому с правительством Кыргызстана с 23 июля на 24 августа. 

Наше мнение:

Запуск турецкого проекта Оксут (первое производство запланировано на 1кв2020г) при возможной экономии на капитальных инвестициях за счёт обесценения турецкой лиры увеличит производство Компании в среднем на 110тыс унций золота в год и имеет низкую себестоимость добычи (AISC - 490 USD/унция), что обеспечит генерацию свободного денежного потока в среднесрочной перспективе и поспособствует географической диверсификации портфеля Centerra Gold.

Между тем, есть два негативных фактора, способных оказать затяжное влияние на деятельность Компании. После смены правительства в Кыргызстане в кулуарах власти звучат призывы к изменению условий заключённого в сентябре стратегического соглашения с Centerra Gold и увеличению платежей Компании. Зависимость производства на Маунт Миллиган от природных условий и эффективного управления/доступности водных ресурсов вносит неопределённость в операционные показатели месторождения.

Итоговые результаты Маунт Миллиган за 2018г. окажутся ниже наших ожиданий в 205тыс унций золота и 25тыс тонн меди. Мы также считаем целесообразным пересмотреть наши прогнозы по данному месторождению на среднесрочную перспективу. В связи с регулярным переносом крайнего срока заключения соглашения с властями Кыргызстана, мы считаем, что к Компании могут быть предъявлены дополнительные требования, что окажет дальнейшее давление на акции Centerra. Мы ставим нашу рекомендацию на пересмотр.