Результаты Cameco за 2017г. лучше ожиданий, но смешанные прогнозы сдерживают оптимизм.

Алтынай Ибраимова13 Февраля 2018

Выручка Компании за 2017г. сократилась на 11% до $2157млн, в основном, за счет снижения доходов от реализации урана (-8% г/г), оказания топливных услуг (-2% г/г) и выручки в сегменте NUKEM (-18% г/г). 

Основное давление на снижение доходов продолжают оказывать низкие цены на уран.

Между тем, Компании удалось сократить себестоимость на 13% до $1721млн за счет снижения расходов на производство урана (-7% г/г) и затрат на реализацию топливных услуг (-3% г/г).

Операционный убыток компании сузился, составив $128млн вследствие оптимизации административных расходов (-21% г/г) и расходов на разведку (-30%).

Тем не менее, за счет отрицательной курсовой разницы и низкого восстановления по налогу на прибыль, чистый убыток Компании за 2017г. увеличился более чем втрое и составил $205млн.

Кроме того, Компания подтвердила свои слабые прогнозы в отношении добычи на McArthur/Key Lake, за счет чего производство по итогам 2018г. покажет снижение, что, с другой стороны, сможет оказать поддержку ценам на уран за счет сокращения предложения на рынке.

Рис. 1. Отдельные показатели

 

 

 

 

 

ед. измерения

2016

2017

г/г

Уран

 

 

 

 

Объем производства

млн фунт

27

23.8

-12%

Объем реализации

млн фунт

31.5

33.6

7%

Средняя цена реализации

$Cdn/фунт

54.46

46.8

-14%

Выручка

$млн

1 718

1 574

-8%

 

 

 

 

 

Топливные услуги

 

 

 

 

Объем производства

млн kgU

8.4

7.9

-6%

Объем реализации

млн kgU

12.7

11.5

-9%

Средняя цена реализации

$Cdn/kgU

25.37

27.2

7%

Выручка

$млн

321

313

-2%

 

 

 

 

 

NUKEM

 

 

 

 

Объем реализации

млн фунт

7.1

10

41%

Средняя цена реализации

$Cdn/фунт

47.9

32.25

-33%

Выручка

$млн

391

321

-18%

Источник: Данные Компании, прогнозы Halyk Finance

 

 

 

Наше мнение

Производственные результаты Cameco за 2017г. мы оцениваем, как нейтральные. Компания уложилась в рамки озвученных по итогам 9М2017г. прогнозов. Финансовые результаты, в свою очередь, превзошли наши ожидания, в основном, за счет более высокой средней цены реализации урана, которая превысила закладываемую нами цену на 43% и способствовала получению Компанией выручки в $2157млн вместо ожидаемых нами $1707млн (+26%).

Учитывая ожидания Компании на 2018г. и изменение прогнозных цен на уран, мы ставим нашу рекомендацию Покупать с 12М ЦЦ CAD14.39/акцию на пересмотр.