Kcell представила финансовые результаты за 2017г.

Андрей Кожокару29 Января 2018

Общая выручка Компании за 2017г. достигла 147 229млн KZT (+0.13% г/г), показатель EBITDA без учёта единовременных расходов составил 57 321млн KZT (-1.2% г/г) при рентабельности в 38.9% (39.4% в 2016г), чистая прибыль Kcell за отчётный период снизилась до 13 434млн KZT (-19.5% г/г).

 Kcell_table_1_original.png

Снижение дохода от услуг голосовой связи произошло за счёт снижения голосового трафика (-1.2% г/г) и показателя ARMU до 2.2 KZT (2.5 KZT в 2016г). Значительный рост дохода от услуг передачи данных наблюдался за счёт увеличения объёма трафика (+58.5% г/г), при снижении показателя ARMB до 0.2 KZT (0.3 KZT в 2016г). Рост дополнительных доходов Компании (+5.2% г/г) в основном наблюдался за счёт внедрения новых услуг OTT. Прочие виды дохода возросли (+9.5% г/г) за счёт увеличения продаж контрактных телефонов.

Kcell сдержала расходы, преимущественно за счёт снижения издержек на интерконнект (-5.8% г/г). Также были снижены издержки на продажи и маркетинг до 10 506млн KZT (-4.4% г/г). Годовое увеличение общих и административных расходов Компании на 9.7% г/г в основном было обусловлено резервом для уплаты налогов.                  

Абонентская база Компании на конец 2017г, насчитывала 10 009тыс контрактов (10 001тыс контрактов в 3кв2017г). В 4кв2017г. 36% абонентов использовали пакетные предложения Компании, которые составили 69% от квартальной выручки. Компания нарастила долю покрываемого 4G населения до 49% (45% в 3кв2017г). 

Наше мнение:

Данные по выручке и капитальным затратам Kcell за 2017г. полностью соответствует нашим прогнозам. Между тем, Компания превысила наши ожидания по чистой прибыли (13 434млн KZT-  факт, 11 585млн KZT-прогноз), преимущественно за счёт снижения расходов на интерконнект (1 413млн KZT).

В 2018г. Компания ожидает рост дохода от услуг и показателя EBITDA на уровне не выше 5%, при показателе CAPEX/Выручка схожим с 2017г. Озвученный прогноз соответствует нашим ожиданиям (исключая одномоментные события).   

С учётом текущей цены (1 670KZT/акция на 26.01.2018), мы сохраняем нашу рекомендацию Продавать без изменений. Превышение наших прогнозных значений по прибыли на 2017г, не влечёт какого-либо существенного изменения нашей оценки. В среднесрочной перспективе мы не видим внутренних драйверов Компании, способных оправдать текущую стоимость.