KAZ Minerals: операционные результаты за 2017г.

Андрей Кожокару26 Января 2018

В 2017г. KAZ Minerals нарастила производство меди (+80% г/г), золота (+40% г/г) и серебра (+6.8% г/г) и снизила производство цинка (-23.6% г/г). 

В 2017г. Компания произвела 258.5тыс тонн меди (+80% г/г), 178.7тыс унций золота (+40% г/г), 3 506тыс унций серебра (+6.8% г/г) и 57.6тыс тонн цинка (-23.6% г/г). Увеличение производства меди в 2017г. было обеспечено проектами роста- Бозшаколь (+53.3тыс тонн) и Актогай (+72.1тыс тонн). Существенный прирост производства золота произошёл на Бозшаколе за счёт более чем двукратного увеличения объёмов переработки. Производство цинка оказалось ниже прогноза данного Компанией (60-65тыс тонн на 2017г), за счёт более низкого содержания, чем было запланировано изначально.

 KAZ_table_1_original.png

Объём производства меди на Бозшакольском ГОКе в 101.3тыс тонн, оказался на 3% ниже наших ожиданий на 2017г. Несмотря на снижение содержания золота в руде до 0.28 г/т (0.33 г/т в 2016г), на Бозшаколе, за счёт увеличения объёма перерабатываемой руды до 24 558тыс тонн (11 068тыс тонн в 2016г) было произведено 119тыс унций золота, что на 5% выше нашего прогноза. По результатам 2017г, на Актогае было произведено 65.1тыс тонн меди из сульфидной и 25.1тыс тонн из оксидной руды, что в целом соответствует нашим ожиданиям на 2017г. При снижении среднего содержания в Восточном регионе и Бозымчаке до 1.89% (1.96% ранее), за счёт более низкого содержания меди на Орловском и Николаевском рудниках, производство меди снизилось до 67тыс тонн (-13.4% г/г). Низкое содержания цинка в руде и не достижения зон с повышенным содержанием на Артемьевском руднике, способствовали сокращению производства цинка до 57.6тыс тонн (-24% г/г), что на 10% ниже нашего прогноза.  

22 февраля с публикацией финансовых результатов, Компания предоставит детальный прогноз по объёму производства на 2018г.

Наше мнение:

Негативным моментом в опубликованных результатах Компании, стал прогноз содержания меди в руде на Бозшаколе на уровне 0.44% на 2018г. (0.50% в 4кв2017г), при годовом прогнозе производства в 100тыс тонн, что материально отличается от наших ожиданий. Причиной данной корректировки стало изменение последовательности добычи, вследствие которого Компания будет сначала перерабатывать руду с более низким содержанием, чем прогнозировалось ранее.

Средняя цена меди за 2017г. составила 6 170 USD за тонну, увеличившись на 27% г/г. Средняя стоимость меди в январе 2018г. достигла 7 078 USD за тонну. Наблюдаемая цена на основной реализуемый металл (76% от общей выручке за 1П2017г), с учётом темпов роста производства меди (+80% за 2017г), должны обеспечить значительный рост финансовых результатов за период. Наша рекомендация на данный момент находится на пересмотре.