РД КМГ о намерении выкупа ГДР.

Алтынай Ибраимова04 Декабря 2017

Сегодня РД КМГ объявила о намерении осуществить тендерное предложение (предложение) по выкупу всех своих выпущенных ГДР по цене $14/ГДР, предполагающей премию в 23.7% к средневзвешенной цене за последний месяц.  

В случае одобрения предложения акционерами РД КМГ и при условии приобретения Компанией количества ГДР, обеспечивающего для материнской НК КМГ возможность осуществления по меньшей мере 75% прав голоса в РД КМГ, Компания намерена приобрести все свои простые акции у миноритарных акционеров на аналогичных условиях, что и предложение по ГДР.

Запуск предложения в отношении ГДР, по ожиданиям РД КМГ, будет единогласно одобрен как Советом директоров Компании, так и ее независимыми неисполнительными директорами (ННД). В свою очередь, по данным Компании, ННД намерены единогласно рекомендовать держателям ГДР принять текущее предложение.

При этом Компания уточняет, что предложение не вступит в силу до окончательного согласования материнской компанией и независимыми директорами содержания циркуляра, обосновывающего все основания предстоящего предложения.

Наше мнение

Предложение о выкупе акций РД КМГ для миноритариев является ожидаемым, учитывая планы выхода на IPO материнской НК КМГ.

Ранее, предложения о выкупе акций РД КМГ предполагали разные условия. В 2014г. при средней цене на нефть в $99.5/баррель, НК КМГ предлагала выкупить акции по цене $18.5/ГДР, в конце 2015г., когда средняя цена на нефть опустилась до $53.6/баррель, цена выкупа предполагала $7/ГДР (средняя рыночная цена за период 10 октября-9 ноября). Предложение о выкупе в 2016г., сопровождающееся изменениями в Договоре о взаимоотношениях с НК КМГ, было сделано в условиях средней цены на нефть в $45.13/баррель и предполагало цену выкупа в $9/ГДР. Таким образом, учитывая среднюю цену на нефть в течение 2017г. по сегодняшний день ($54.02/баррель), цена планируемого РД КМГ выкупа, на наш взгляд, в достаточной степени учитывает интересы миноритарных акционеров.

В то же время для мажоритарного акционера, который планирует IPO в ближайшие два года, в условиях позитивной динамики цен на нефть и оптимистичного прогноза по ценам на нефть на последующие 5 лет, текущий уровень цены выкупа также должен быть оптимальным. Напомним, что долговая нагрузка НК КМГ достаточно высокая (Т3487млрд) и денежные средства РД КМГ, которые планируется направить на выкуп для НК КМГ достаточно важны, что обуславливает целесообразность выкупа по низкой цене. Восстановление цен на нефть может означать удорожание предполагаемого выкупа.

Отметим, что при текущих условиях на выкуп ГДР, находящихся в свободном обращении, РД КМГ потратит $2млрд или Т687млрд, что составляет 50.5% от денежных средств на балансе по состоянию на конец 9М2017г. Тем не менее, принимая во внимание удорожание цен на нефть в последние два месяца (средняя цена на нефть составила $63/баррель), мы предполагаем, что для НК КМГ будет выгодно согласовать условия выкупа. Тем более, что для Компании важно максимально выгодно осуществить выход на IPO.  

Цена выкупа превышает на 5% нашу 12 ЦЦ, учитывающую риски взаимоотношения с материнской компанией, в связи с чем мы рекомендуем миноритарным акционерам принять предложение РД КМГ.