РД КМГ о бюджете на 2018гг. и планах на 2018-2022гг.

Алтынай Ибраимова04 Декабря 2017

РД КМГ сообщила об утверждении Советом директоров бюджета на 2018г. и бизнес-план на 2018-2022г., тогда как ННД Компании воздержались от голосования по данным вопросам.

В утвержденном бюджете в сравнении с 2017г., цена на нефть повышена с $45/баррель до $55/баррель и курс тенге скорректирован с прежних Т360/1$ до Т340/1$. Компания ожидает положительный свободный денежный поток за счет продолжения позитивного эффекта схемы самостоятельного процессинга, даже с учетом увеличения капитальных вложений. Капитальные вложения в 2018г.  планируются в размере Т142млрд, что на 4% выше, чем планируемые капитальные вложения в 2017г. Капитальные вложения за период 2019-2022гг. запланированы в размере около Т118млрд.

Планируемый объем добычи в 2018г. на ОМГ составляет 5.6млн тонн и на ЭМГ – 2.9млн тонн. Общий планируемый объем добычи ОМГ и ЭМГ в 2018г. 8.5млн тонн, что на 2% меньше утвержденного плана добычи в 2017г. в основном в результате снижения базовой добычи ОМГ в 2017г.

Доля РД КМГ в планируемом объеме добычи нефти компаний КГМ, CCEL и ПКИ в 2018г. составляет 3.4млн тонн, на 5% меньше утвержденного плана добычи в 2017г. главным образом в связи с ожидаемым естественным снижением уровня добычи нефти в ПКИ и КГМ.

Компания планирует, что к 2022г. объемы добычи ОМГ и ЭМГ вырастут до 6.2 млн и 3.0млн тонн, соответственно, что в совокупности на 6% больше по сравнению с утвержденным планом добычи в 2017г. за счет комплексных мероприятий по работе с переходящим фондом скважин и дополнительных геолого-технических мероприятий. В то же время, общий объем добычи КГМ, CCEL и ПКИ в 2022г. составит 1.9 млн тонн, что на 46% меньше по сравнению с утвержденным планом добычи в 2017г., главным образом за счет естественного снижения добычи КГМ и ПКИ на 64% и 66% соответственно, вследствие истощения месторождений.

В целом, планируемый объем добычи РД КМГ с учетом долей в КГМ, CCEL и ПКИ в 2022г.  планируется на уровне 11.1 млн тонн, что на 9% ниже утвержденного плана добычи в 2017г. и на 7% ниже прогнозируемого объема в 2018г.

Компания планирует в следующем году поставить на внутренний рынок 36% от общего объема продаж. В 2019-2022гг. поставки на внутренний рынок, по ожиданиям Компании, составят 33%.

После завершения модернизации НПЗ ожидается увеличение выхода светлых нефтепродуктов. Бюджет на 2018г. учитывает увеличение тарифов на переработку нефти примерно на 28% на АНПЗ и на 5% на ПНХЗ к текущему уровню.

Наше мнение

Планируемый объем добычи совпадает с нашими прогнозами в 2018г., тогда как цена на нефть, закладываемая Компанией в бюджете ($55/баррель), немного отстает от ожидаемых нами $57/баррель. При этом, по нашему мнению, Компания чрезмерно оптимистична при оценке дальнейшего увеличения добычи на ОМГ и ЭМГ в 2022г..

Как мы и ожидали, поставки на внутренний рынок в 2018г. увеличатся до 36% (наш прогноз – 37%). Вероятно, РД КМГ учитывает риск отмены самостоятельного процессинга нефти, отмечая, что данные ожидания Компании могут быть скорректированы с учетом изменения ситуации на внутреннем рынке ГСМ в Казахстане.

Компания также оправдала ожидания по увеличению Capex до Т142млрд. Более высокий выход светлых нефтепродуктов и повышение тарифов на переработку после завершения модернизации НПЗ также учтены в нашей модели.

Бюджет на 2018г. не привносит изменений в нашу оценку, в связи с чем мы оцениваем новость как нейтральную для стоимости акций.