Казахтелеком: результаты за 3кв2017г. и повышение рейтинга до “BB+”

Андрей Кожокару31 Октября 2017

Компания увеличила выручку в 3кв2017г. на 3.2% г/г за счёт получения компенсации за оказание услуг в сельской местности. Казахтелеком получил прибыль от СП с Теле2 в размере Т327млн за отчётный период. Агентство S&P повысило рейтинг Компании до "BB+" со "Стабильным" прогнозом.  

В 3кв2017г. общий доход составил Т55 856млн, увеличившись на 3.2% г/г. При этом выручка от основной деятельности составила Т50 770млн, сократившись на 3.3% г/г, а увеличение общей выручки произошло за счёт получения Компанией компенсации за оказание услуг в сельской местности, которая составила Т5 085млн в 3кв2017г. против Т1 606млн в 3кв2016г. В связи с внесёнными изменениями в проведение конкурса по определению оператора универсальных услуг в сельской местности, договор о субсидировании был заключён в 3кв2017г. Учитывая выполнение обязательств Казахтелекомом, соответствующие субсидии были получены.

За отчётный период Казахтелеком существенно сократил себестоимость реализации до Т33 480млн (-8.5% г/г). Основное сокращение себестоимости произошло за счёт снижения расходов на аренду базовых станций до Т1 578млн (-64.4% г/г). Операционная прибыль Компании увеличилась на 38% г/г до Т18 160млн. За 3кв2017г. Казахтелеком получил прибыль в зависимой организации (СП с Теле2) в размере Т327млн против убытка в Т3 785млн годом ранее. Несмотря на то, что за 9М2017г. совокупный убыток СП с Теле2 составил Т5 380млн (доля Казахтелекома 51% или Т2 744млн), за 3кв2017г. СП сгенерировало Т26 663млн выручки (+15.7% г/г), при операционных расходах в размере Т23 202млн (-13.1% г/г) и не операционных расходах в Т2 821млн (-17.7% г/г), что позволило получить Т640млн прибыли. Также в 3кв2017г. на итоговую прибыль Казахтелекома существенное влияние оказали доход от переоценки валютных статей в Т2 368млн против расходов в Т517млн в 3кв2016г. и увеличение прочих расходов до Т1 167млн против Т139млн годом ранее. Увеличение прочих расходов связано со списанием определённых объектов основных средств в связи с технологическим устареванием. В результате чистая прибыль Компании за квартал увеличилась почти в 2.4 раза г/г до Т16 123млн.    

При рассмотрении финансовых результатов за 9М2017г. мы наблюдаем тренд схожий с квартальным, но при менее выраженной динамике. Так, за 9М2017г. доход Казахтелеком (исключая компенсацию за услуги в сельской местности) составил Т151 212млн (+2.2% г/г), себестоимость реализации составила Т98 575млн (+1.2% г/г), операционная прибыль достигла Т42 681млн (+6.75% г/г), а чистая прибыль Компании от продолжающейся деятельности увеличилась на 50% г/г до Т32 338млн. При изучении доходов Компании в разрезе статей за 9М2017г. выручка от услуг по передаче данных составила Т79 114млн (+4.4% г/г), доход от услуг телефонной связи составил Т36 607млн (-9.1% г/г), выручка от передачи в аренду каналов связи Т14 730млн (+24.5% г/г), доход от услуг межсетевых соединений Т11 840млн (-16.4% г/г), прочий доход Т8 922млн (+51.4% г/г). В разрезе себестоимости Компании за 9М2017г. существенные изменения наблюдались в расходах на износ и амортизацию, составивших Т23 668млн (+3.5% г/г), в расходах на передачу в аренду каналов связи, уменьшившихся до Т5 470млн (-16.9% г/г), в стоимости аренды базовых станций составившей Т5 047млн (+13.6% г/г) и в расходах на услуги межсетевых соединений, сократившихся до Т4 695млн (-18.3% г/г). Также возросла себестоимость материалов до Т4 095млн (+14.5% г/г) и расходов на контент до Т3 786млн (+15.7% г/г). За 9М2017г. значительная часть себестоимости, представленная расходами на персонал (36.7%) увеличилась соразмерно основному показателю на 1% г/г до Т36 179млн.    

30 октября агентство S&P повысило рейтинг Казахтелекома с “BB” до “BB+” изменив прогноз с “Позитивного” на “Стабильный”. Агентство отмечает улучшение рентабельности Компании за 9М2017г. и последующее сохранение устойчивых финансовых и операционных результатов, которые будут позитивно влиять на соотношение долга к EBITDA. Аналитики агентства отмечают улучшения показателей СП с Теле2, как фактор послуживший основой изменения рейтинга Компании. Также S&P выделяет, как позитивный фактор, полный досрочный выкуп Казахтелекомом своих индексированных купонных облигаций в октябре, способствующий усилению финансового профиля Компании.

Наше мнение:

Мы отмечаем, что при рассмотрении квартальных результатов наблюдается значительная вариация в статьях доходов и расходов Компании, что отчасти можно отнести к модели бизнеса и меняющимся предложениям услуг, основанным на рыночной конъюнктуре. Компания генерирует основной доход от услуг по передаче данных (52.3%) и от услуг телефонной связи (24.2%) по данным за 9М2017г. Учитывая текущую динамику, результаты по двум основным статьям дохода могут оказаться немного ниже наших ожиданий на 2017г., в то время как доходы от услуг межсетевых соединений и от услуг по передаче в аренду каналов связи скорее всего превысят наш годовой прогноз. Важным позитивным моментом для Казахтелекома в результатах за 3кв2017г. является выход СП с Теле2 на прибыль. Учитывая изложенное, а также текущую стоимость акций Компании, мы ставим нашу рекомендацию Держать и 12М ЦЦ на пересмотр.