Полиметалл объявил производственные результаты за 3кв2017

Андрей Кожокару17 Октября 2017

В 3кв2017г. Компания произвела 470тыс унций в золотом эквиваленте (+26% г/г). Основное увеличение производства наблюдалось на предприятии Светлое, Майское,  Албазино-Амурске и на месторождении Варваринское.     

За 3кв2017г. Компания произвела 470тыс унций в золотом эквиваленте (+26% г/г). За отчётный период производство золота возросло на 38% г/г до 370тыс унций, производство серебра уменьшилось на 7% г/г до 7.4млн унций. Рост производства золота в 3кв2017г. обусловлен значительным увеличением кучного выщелачивания на предприятии Светлое, которое вышло на проектные показатели производства. На участке кучного выщелачивания на Светлом было произведено 57.3тыс унций золота (+290% г/г) при более высоком содержании в руде в 4.8 г/т (+27% г/г). Также рост производства Полиметалла произошёл за счёт переработки окисленной руды на месторождение Майское, общее производство на котором достигло 80.5тыс унций золота (+70% г/г). Производство золота на Албазино-Амурске за 3кв2017г. увеличилось на 24% г/г до 89.2тыс унций за счёт более высоких содержания и извлечения. Как сообщалось ранее, для оптимизации операционной деятельности Варваринского хаба, Компания транспортирует руду с более высоким содержанием с месторождения Комаровское для последующей переработки на Варваринской фабрике. Данное перераспределение добычи и переработки позволило увеличить производство золота на месторождении Варваринское в 3кв2017г. на 39% г/г до 29.7тыс унций. Квартальное производство серебра уменьшилось по причине снижения содержаний на Дукате до 329 г/т (-15% г/г).                

Полиметалл подтвердил свои прогнозы на 2017, 2018 и 2019гг. на уровнях 1.4млн, 1.55млн и 1.7млн унций в золотом эквиваленте, соответственно. Компания также подтвердила прогнозы денежных затрат и совокупных денежных затрат на 2017г. на уровнях $600-650 и $775-825 на унцию золотого эквивалента, соответственно.     

Чистый долг Полиметалла по состоянию на 30 сентября 2017г.  составил $1 599млн по сравнению с $1 583млн на 30 июня 2017г.

В отчёте Компания отметила, что ход строительства на проекте Кызыл идёт в соответствии с графиком: было установлено всё перерабатывающее оборудование, подготовлена к работе электрическая инфраструктура. Текущие строительные работы сконцентрированы на завершении устройства хвостохранилища. Получение первой руды на месторождении Кызыл запланировано на март 2018г., производство первого концентрата – на 3кв2018г.

Наше мнение:

Производственные результаты за 3кв2017г. совпадают с нашими ожиданиями. Как и предполагалось, при естественном сокращении производства на Дукате, Полиметалл увеличивает производство на Светлом, Албазино-Амурске, Майском и Варваринском. Мы ожидаем, что Компания продемонстрирует дальнейшее увеличение производства в 4кв2017г. за счёт сезонного фактора и выполнит заявленный прогноз по производству на 2017г. в 1.4млн унций в золотом эквиваленте. Полиметалл сохранил прогноз по денежным затратам на 2017г., но отметил риск, связанный с укреплением курса рубля. По нашим ожиданиям, при отсутствии существенного и устойчивого укрепления рубля, а также за счёт повышения объёмов производства, денежные затраты Полиметалла окажутся в заявленном диапазоне или незначительно превысят его.

Принимая во внимание выполнение операционных планов Компании в соответствии с графиком, а также учитывая текущую благоприятную конъюнктуру на рынке драгоценных металлов, мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать с 12М ЦЦ 931GBp за акцию.