Cameco в 1П2017г. сократила чистый убыток на 66%

Алтынай Ибраимова02 Августа 2017

На прошлой неделе Cameco выпустила операционные и финансовые результаты за 2кв2017г. 

Объем производства урана в 1П2017г. снизился на 1% г/г, в основном, вследствие запланированного снижения на Инкай и приостановления производства на Rabbit Lake, что было частично компенсировано высокими объемами на McArthur River и Cigar Lake.

Выручка уранового сегмента в отчетном периоде сократилась на 7% г/г, вследствие снижения за год средней цены реализации в американских долларах на 17% - с $42.52/фунт до $35.5/фунт в 1П2017г., в канадских долларах цена также сократилась с CAD57.16/фунт до СAD47.36/фунт. Себестоимость снизилась на 5%, что связано с более высокими издержками на Rabbit Lake в течение 2016г., тем не менее этого оказалось недостаточно для положительного чистого эффекта. В итоге валовая прибыль от реализации урана составила CAD128млн, сократившись на 14% г/г.

Рисунок 1. Результаты по сегментам

Уран

ед. измерения

1П2016

1П2017

г/г

Производство

млн фунт

14

13.8

-1%

Реализация

млн фунт

10.5

11.8

12%

Средняя цена реализации

CAD/фунт

57.16

47.36

-17%

Выручка

CAD млн

603

558

-7%

         

Топливные услуги

ед. измерения

1П2016

1П2017

г/г

Производство

млн kgU

5.9

4.8

-19%

Реализация

млн kgU

5.2

4.3

-17%

Средняя цена реализации

CAD/kgU

27.06

31.5

16%

Выручка

CAD млн

140

137

-2%

         

NUKEM

ед. измерения

1П2016

1П2017

г/г

Реализация

млн фунт

2.4

4.9

104%

Средняя цена реализации

CAD/kgU

52.24

34.24

-34%

Выручка

CAD млн

131

166

27%

Источник: Данные Компании

В сегменте оказания топливных услуг наблюдается снижение выручки на 2%, что связано с низким, по сравнению с прошлым периодом, объемом реализации (-17% г/г). При этом, укрепление средней цены реализации на 16% г/г смогло частично компенсировать сокращение объемов. Низкие объемы продаж, в свою очередь, повлекли за собой снижение себестоимости на 9%, благодаря чему маржа валовой прибыли за год увеличилась с 23% до 28% в 1П12017г.

Сегмент NUKEM продемонстрировал впечатляющий рост реализации урана на 104% в 1П2017г., чему способствовали частые в сравнении с 2016г. приемлемые условия спотовых торгов. При этом выручка по сегменту увеличилась всего на 27% до CAD166млн вследствие снижения средних цен на 34% и, учитывая сопоставимый рост себестоимости (+27%), валовый убыток по сегменту увеличился на 50%.

В целом за 1П2017г. Компании удалось существенно сократить операционные расходы (-28% г/г), получив операционную прибыль в CAD44млн против убытка годом ранее (-CAD114млн). Чистый убыток сократился на 66% и составил CAD20млн. 

Наше мнение

Мы оцениваем результаты Cameco за 1П2017г. как умеренно позитивные. При снижении общей выручки на 1.4%, Компании удалось выйти на положительный EBIT, маржа увеличилась с -13 в 1П2016г. до 5 в 1П2017г. Себестоимость Компании на 9% ниже прогнозируемого нами уровня, что связано, в основном, с низкими объемами реализации и, в целом, оправдывает наши ожидания. Акции Cameco в настоящее время торгуются с дисконтом в 28% к нашей целевой цене, и мы сохраняем рекомендацию "Покупать" акции Cameco.