Производственные результаты KAZ Minerals за 1П2017г.

Андрей Кожокару27 Июля 2017

KAZ Minerals увеличила производство меди в 1П2017г. на 110% до 118тыс тонн.

По результатам 1П2017г года KAZ Minerals добыла 34.4млн тонн руды (+56% г/г), объём переработанной руды увеличился в 3.8 раз, составив 18.2млн тонн. Среднее содержание меди в переработанной руде за 1П2017г. оказалось на уровне 0.76%. Производство золота в 1П2017г увеличилось в 2 раза г/г достигнув 93тыс унций. Объём производства серебра за аналогичный период возрос на 13% г/г достигнув 1.76млн унций. Основное увеличение в производстве золота и серебра произошло за счёт наращивание производства на Бозшакольском ГОКе. За 1П2017г. Группа произвела 32.3тыс тонн цинка в концентрате, что на 18% ниже 1П2016г. Основными причинами сокращения производства цинка послужили закрытие Юбилейно-Снегирихинского рудника в конце 2016г. и изменение рабочего графика на Орловском руднике в 2П2016г.

Как и ожидалось в первой половине 2017г. основными источниками увеличения производства стали проекты роста Группы. Объём производства на Бозшакольском ГОКе в 1П2017г. достиг 52тыс тонн меди, увеличившись в 5 раз по сравнению с 1П2016г., что соответствует увеличению перерабатывающих мощностей предприятия. Объём добытой руды составил 19.4млн тонн увеличившись на 76% г/г. Объём переработанной руды увеличился более чем в 5 раз достигнув 11.7млн тонн.  Компания планирует достичь 100% расчётной мощности на Бозшаколе в 2П2017г. На Актогайском ГОКе в 1П2017г. было произведено 33тыс тонн меди, что в 6 раз больше уровня производства в 1П2016г. Из них 22.6тыс тонн было произведено на обогатительной фабрике по переработке сульфидной руды, производство на которой началось в феврале 2017г. Добыча руды на Актогайском ГОКе в 1П2017г. выросла на 50% составив 13млн тонн г/г.  В Восточном регионе и на Бозымчакском ГОКе производство меди в 1П2017г. уменьшилось на 19% г/г до 33тыс тонн. Основными причинами уменьшения производства явились закрытие Юбилейно-Снегирихинского рудника в декабре 2016г. и изменение рабочего графика на Орловском руднике для проведения работ по техническому обслуживанию.

KAZ Minerals подтвердила раннее заявленный диапазон производства меди на 2017г. в 225-260тыс тонн. В частности, в 2017г. производство меди на Бозшакольском ГОКе ожидается на уровне 95-110тыс тонн, на Актогайском ГОКе на уровне 65-85тыс тонн. С учётом последних результатов Группа ожидает, что производство золота на Бозшакольском ГОКе будет ближе к верхней границе прогнозируемого объёма за 2017г. в 85-110тыс унций. Также уровни добычи серебра и золота в 2017г. в Восточном регионе и на Бозымчакском ГОКе ожидаются ближе к верхним границам прогнозируемых объёмов в 50-60тыс унций по золоту и в 2 250-2 500тыс унций по серебру.

Наше мнение:                

Производственные результаты KAZ Minerals по определённым статьям оказались выше наших ожиданий в 1П2017г. В частности, уровень добычи золота превысил наш прогноз за первое полугодие на 7%, более чем в 4 раза выше наших ожиданий оказалось производство серебра на Бозшакольском ГОКе, уровень производства меди на Актогайском ГОКе также превысил наш прогноз на 20% за 1П2017г. Мы считаем, что за счёт высоких темпов наращивания производства на Бозшакольском и Актогайском ГОКах, компания достигнет запланированных операционных показателей, возможно с некоторым превышением. При сохранении благоприятного макроэкономического фона и текущих цен на промышленные металлы, мы ожидаем сильных финансовых результатов за 2017г. В прогнозирование денежных потоков Группы мы исходили из средней цены на медь в 2017г. на уровне $5 500 за тонну. По последним данным, средняя спотовая цена на медь в 1П2017г. составила $5750 за тонну. С 3 января 2017г. по 26 июля цена акций KAZ Minerals увеличилась на 90% достигнув 703GBP за акцию, что выше нашей текущей целевой цены. Мы ставим нашу 12М ЦЦ на пересмотр.