Kcell опубликовал ожидаемые результаты за 1 кв. 2017 г.

Диас Кабылтаев28 Апреля 2017

Мы сохраняем нашу рекомендацию «Держать» акции Kcell c 12М ЦЦ 1184 тенге за акцию или $3,7 за ГДР.

Kcell опубликовал ожидаемые результаты за 1 кв. 2017 г.

Реалии рынка мобильной связи в Казахстане продолжают оказывать давление на чистую прибыль Компании. При этом показатель ARMU в 1 кв. 2017 г. продолжил снижение с 2,7 тенге до 2,2 тенге. Учитывая незначительный рост объема трафика, доходы от услуг голосовой связи снизились на 9,6% г/г, зафиксировав показатель в районе Т19 630 млн.  Доход от услуг интерконнекта вырос на 11.1% г/г, составив Т5 252 млн., главным образом за счет увеличения объема включенного внесетевого времени в пакетных предложениях.

Услуги передачи данных продолжают демонстрировать позитивную динамику увеличившись на 15,9% г/г до Т10 999 млн. При этом трафик данных вырос на 67,4% г/г, составив 42,3 млн. Гб. Рост трафика данных был частично нивелирован пакетными предложениями с более низкими тарифами за Мб, что привело к снижению среднего дохода на один Мб (ARMB) с 0,4 до 0,3 тенге. 

Рис.1. Финансовые показатели    
в млн. тенге 1 кв. 2017 г. 1 кв. 2016 г. г/г
Выручка 35 517 35 470 0,1%
Себестоимость 22 579 20 728 9%
Расходы по реализации и маркетингу 2 637 2 513 5%
Общие и административные расходы 2 977 3 122 -5%
EBITDA 13 126 14 928 -12%
Финансовые расходы, нетто 2 683 750 258%
Чистая прибыль 3 799 6 625 -43%
Источник: Kcell      

Компания продолжает наращивать сегмент контрактной реализации мобильных устройств, в результате чего прочие виды дохода выросли на 27,7% г/г и составили Т2 497 млн.

Себестоимость продаж в 1 кв. 2017 г., выросла на 8,9% г/г до Т22 579 млн. в основном в связи с увеличением затрат на обслуживание сети, а также ростом затрат на интерконнект с Т5 205 до Т5 631 млн. В связи с увеличением общего числа сотрудников в центрах обслуживания клиентов, расходы на продажи и маркетинг выросли на 5% г/г, составив Т2 673 млн. В то же время, общие административные расходы снизились на 4,7% г/г до Т2 977 млн., согласно данным Компании, главным образом за счет оптимизации соответствующих расходов.

В связи с ростом себестоимости при незначительном росте выручки, показатель EBITDA без учета единовременных расходов снизился на 12,1% г/г. Чистая прибыль при этом снизилась на 42.7% г/г, составив Т3 799 млн. Доход на одну акцию снизился с 33 до 19 тенге.

Существенное увеличение финансовых расходов в 1кв. 2017 г., по словам представителя Компании связаны с рефинансированием части займов и увеличении срока и процентной ставки по ним.   

Рис. 2. Операционные данные    
  1 кв. 2017 г. 1 кв. 2016 г. г/г
Абоненты,  (тыс.) 9 979 9 855 1%
MOU (мин/месяц) 220 212 4%
APRU (тенге) 1 114 1 104 1%
Уровень оттока (%) 43,4 49,0 -11%
Источник: Kcell      

Капитальные расходы в 1 кв. 2017 г. снизились с Т29 157 млн. до Т5 928 млн. г/г, при этом соотношение CAPEX к продажам составило 16.7%, а в 1 кв. 2016 г. этот показатель был равен 82.2%. Рост капитальных расходов в прошлом году главным образом был связан с приобретением лицензии на 4G частоты на сумму Т26 млрд. При этом свободные денежные потоки Компании в 1 кв. 2017 г. вышли из негативной зоны 1 кв. 2016 г. в размере Т13 464 млн. до Т1 748 млн. 

По итогам ГОСА, прошедшего 26 апреля 2017 г. Компания приняла решение о выплате дивидендов в размере 70% от чистой прибыли. Таким образом общая сумма дивидендов по итогам 2016 г. составила Т11 678 млн. или 58,39 тенге на акцию.   

Наше мнение

Не смотря на ухудшение финансовых показателей, квартальные результаты Kcell в целом, оказались в рамках наших ожиданий. По результатам квартала мы видим тенденцию по наращиванию абонентской базы и значительное увеличение потребления интернет услуг. При этом, на фоне высокой конкуренции на рынке телекоммуникаций и роста операционных затрат, оздоровление ключевых показателей Компании, по нашему мнению, происходит довольно медленно. Мы сохраняем нашу рекомендацию «Держать» акции Kcell c 12М ЦЦ 1184 тенге за акцию или $3,7 за ГДР.