Финансовые результаты Полиметалл за 2016 г.

Диас Кабылтаев16 Марта 2017

Выручка и себестоимость по итогам года показали разнонаправленную динамику. Так, выручка в 2016 г. оставила $1583 млн. показав рост в 10% г/г, при этом почти весь позитивный эффект от наращивания выручки нивелировали возросшие на 6% г/г денежные затраты до $570 за унцию. Годовые финансовые результаты, в целом, оказались в рамках наших ожиданий. Мы приняли решение о пересмотре нашей 12М ЦЦ, главным образом по причине обновления показателей себестоимости и достижения нашего годового целевого уровня. 

Выручка и себестоимость по итогам года показали разнонаправленную динамику. Так, выручка в 2016 г. оставила $1583 млн. показав рост в 10% г/г, при этом почти весь позитивный эффект от наращивания выручки нивелировали возросшие на 6% г/г денежные затраты до $570 за унцию.

Рост выручки был вызван ростом средних цен на золото и серебро в 2016 г., на 8% и 11% соответственно. Рост затрат на производство главным образом вызван размером инфляции в России достигнувшего показателя в 5.4% и ростом объемов закупки сторонней руды и концентратов, а также из-за негативного влияния роста курса российского рубля, который повлиял на сезонное увеличение доли производства и объемы продаж.

Ожидается, что в денежные затраты в 2017 г. составят $600-650/унцию и увеличатся в среднем на 10% по сравнению с показателем прошлого года. Рост затрат связан с увеличением цен на дизельное топливо и укреплением российского рубля.

Благодаря более высоким ценам на драгоценные металлы и стабильным производственным результатам, скорректированная EBITDA Компании выросла на 15% г/г, составив $759 млн. Снижение среднего обменного курса российского рубля в 2016 г. по сравнению с 2015 г. положительно сказалось на долларовом значении операционных затрат Компании, деноминированных в рублях, и на скорректированной EBITDA.

В то же время умеренное укрепление текущего обменного курса российского рубля во втором полугодии 2016 г. оказало положительное влияние на чистую прибыль. Как следствие, чистая прибыль Компании в 2016 г. увеличилась на 79% г/г, достигнув показателя в $382 млн. При этом чистая прибыль, скорректированная на сумму курсовых разниц и изменения в справедливой стоимости условного обязательства по приобретениям активов, составила $477 млн. ($ 413 млн. в 2015 г.), увеличившись на 16% г/г. 

$, млн.  2016Ф 2015Ф г/г 2016ХФ** разн.
Выручка 1583 1441 10% 1646 -4%
Себестоимость 846 779 9% 812 -4%
EBITDA 759 658 15% 710 7%
Чистая прибыль 395 221 79% 349 13%
Скорректировання чистая прибыль* 477 413 16% 565 -16%
CAPEX 271 205 32% 350 23%
Чистый долг  1330 1298 2% 1204 -10%
Источник: Данные Компании, ХФ          
* чистая прибыль за минусом курсовых разниц и условных обязательств    
**прогноз ХФ          

План капитальных затрат на 2017 г. составляет $370 млн., что на $99 млн. больше по сравнению с планом предыдущего года в размере $271 млн. Стоит отметить, что на фоне благоприятной динамики обменного курса рубля в начале прошлого года, капитальные затраты оказались на $39 млн. меньше запланированных. Дополнительные инвестиции в 2017 г. будут направлены в новые разрабатываемые проекты, включая Нежданинское, Прогноз и Викшу.

По состоянию на 31 декабря 2016 г., чистый долг составил $1330 млн. и в целом не изменился по сравнению с прошлым годом. Благодаря этому уровень соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA по состоянию на 31 декабря 2016 г. снизился до 1.75х по сравнению с 1.97х по состоянию на 31 декабря 2015 г.

Общая сумма дивидендов за 2016 г. составит $0.42/акция или $180 млн., что на 18% г/г ниже чем в 2015 г. Существенное снижение выплаты дивидендов произошло преимущественно за счет снижения размера специального дивиденда с $0,30/акция в 2015 г. до $0,15/акция в 2016 г.

Наше мнение

Годовые финансовые результаты, в целом, оказались в рамках наших ожиданий. При этом показатель чистой прибыли без учета курсовых разниц и условных обязательств вследствие роста себестоимости в 2016 г. на 9% г/г. оказался ниже наших прогнозов на 16%. В связи с чем мы приняли решение о пересмотре нашей 12М ЦЦ, главным образом по причине обновления показателей себестоимости и достижения нашего годового целевого уровня.