Cameco выпустила ожидаемые результаты за 2016г.

Алтынай Ибраимова13 Февраля 2017

Выручка Компании составила $2 431 млн, показав снижение на 12% г/г за счет сокращения доходов от реализации урана на 8% г/г и уменьшения дохода в сегменте NUKEM (купля продажа урана на срочном рынке) на 29% г/г. За отчетный период наблюдается сокращение как объемов реализации урана, так и средней цены реализации, за исключением сегмента топливных услуг, где выручка увеличилась на 1% за счет роста средней цены реализации на 8%. 

Выручка Компании составила $2 431 млн, показав снижение на 12% г/г за счет сокращения доходов от реализации урана на 8% г/г и уменьшения дохода в сегменте NUKEM (купля продажа урана на срочном рынке) на 29% г/г. За отчетный период наблюдается сокращение как объемов реализации урана, так и средней цены реализации, за исключением сегмента топливных услуг, где выручка увеличилась на 1% за счет роста средней цены реализации на 8%.

В отчетном периоде Компания понесла дополнительные издержки, отразив расходы по обесценению активов в размере $362 млн, которые сказались на получении операционного убытка в размере $142 млн. Расходы по обесценению образовались при списании балансовой стоимости проектов Rabbit Lake в Канаде и Kintyre в Австралии. Чистый убыток за 2016г. составил $59.9 млн против прибыли годом ранее в $63.4 млн. Мы отмечаем, что главным фактором роста себестоимости стало значительное увеличение амортизации в сегменте реализации урана и NUKEM.

Рис. 1 . Доходы в разрезе сегментов

Сегмент

ед. измерения

2016

2015

г/г

Уран

 

 

 

 

Производство

млн lb

       27  

       28  

-5%

Реализация

млн lb

       32  

       32  

-3%

Ср. цена реализации

Cdn/lb

       54  

       58  

-5%

Выручка

$Cdnмлн

  1 718  

  1 866  

-8%

Топливные услуги

 

 

 

 

Производство

млн kgU

        8  

       10  

-13%

Реализация

млн kgU

       13  

       14  

-7%

Ср. цена реализации

Cdn/kgU

       25  

       23  

8%

Выручка

$Cdnмлн

     321  

     319  

1%

NUKEM

 

 

 

 

Продажи

млн lb

        7  

       11  

-31%

Ср. цена реализации

Cdn/lb

       48  

       49  

-2%

Выручка

$Cdnмлн

     391  

     554  

-29%

Прочее

$Cdnмлн

          1  

        15  

-94%

Источник: Данные Компании

Компания также подтвердила сохранение намерений TEPCO (Tokyo Electric Power Company) расторгнуть контракт на поставку урана с Cameco. Возможное расторжение коснется поставок примерно 9,3 млн фунтов урана до 2028, на сумму около $1,3 млрд.

Рис. 2. Отдельные финансовые показатели

$Cdn млн

2016

2015

г/г

Выручка

2 431  

2 754

-12%

Себестоимость, вкл. амортизацию

         1 968  

  2 057  

-4%

Операционная прибыль/(убыток)

-           142  

246 

-158%

Прибыль/(убыток) до налогообложения

-           154  

-     79  

95%

Прибыль до налогообложения без учета расходов на обесценение

            208  

-

-

Источник: Данные Компании, прогнозы ХФ

Наше мнение

Выручка Cameco превысила наши ожидания на 18%, компенсировав положительный эффект более высокой, чем ожидалось, себестоимостью. Вместе с тем, Компания отразила достаточно большую сумму при обесценении активов, около 15% всей выручки. Без учета расхода по обесценению, чистая прибыль составляет $208 млн, что ниже наших ожиданий на 15%. Мы отмечаем, что основная часть расходов, превысивших наши ожидания, складывается из неденежных статей. Скорректированные результаты без учета неденежных расходов, в целом, совпадают с нашими ожиданиями, вследствие чего наша модель остается без изменений.

По нашему мнению, рынок урана в 2016г. достиг дна, и мы оцениваем высокой адаптированность Cameco к низким ценам на уран. Риски, связанные с расторжением контракта с TEPCO, по нашему мнению, уже заложены в цене.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции Сameco.