Kcell: Итоги 2016 года

Диас Кабылтаев30 Января 2017

В конце прошлой недели Kcell опубликовал финансовые и операционные результаты за четвертый квартал 2016 г., одновременно подведя итоги за прошлый год. Как и предполагалось раннее, падение цен на услуги привело к снижению валовых доходов. Так, показатель EBITDA без учета единовременных расходов снизился на 29% г/г, составив 57,9 млрд. тенге в 2016 г. Чистый доход Kcell в 2016 г. сократился на 85% г/г до 16,7 млрд. тенге. За отчетный период абонентская база снизилась на 3,6% г/г.

Прошлый год явился крайне сложным для K-cell, как по причине снижения абонентской базы, так и вследствие усиления конкуренции как в результате снижения цен на услуги. Позитивная динамика выручки третий квартал подряд в течение 2016 г., дает сигнал о стабилизации ситуации. 

Рис.1. Финансовые показатели 2015-2016 гг.  
в млн. тенге 2016 г. 2015 г. г/г
Выручка   147 037   168 424 -12,7%
Себестоимость     91 866     89 932 2,2%
Расходы по реализации и маркетингу     10 988       9 221 19,2%
Общие и административные расходы      14 150     12 381 14,3%
Финансовые расходы, нетто       8 285       7 811 6,1%
EBITDA     57 989     81 787 -29,1%
Чистая прибыль     16 684     46 632 -64,2%
в тенге      
APRU          2,5          3,2 -21,9%
ARMB 0,3 0,7 -57,1%
Источник: Данные Компании      

Доходы от услуг голосовой связи снизились на 17.8% г/г и составили 86,634 млн. тенге (2015: 105,345 млн. тенге). Объем голосового трафика снизился на 2.5% г/г и составил 22,948 млн. минут (2015: 23,540 млн. минут), при этом показатель APRU снизился до 2.5 тенге (2015: 3.2 тенге). Доходы от передачи данных, напротив, выросли на 5.2% г/г до 41,339 млн. тенге (2015: 39,278 млн. тенге). Трафик данных удвоился и составил 121,587,949 Гб (2015: 59,607,325 Гб). Рост трафика данных в 2016 г. был частично нивелирован пакетными предложениями с более низкими тарифами за Мб, что привело к снижению среднего дохода на один Мб (ARMB) до 0.3 тенге (2015: 0.7 тенге).

В результате снижения выручки при стабильной себестоимости и возросших административных расходов в связи с увеличением затрат на персонал и обеспечением резерва для уплаты налогов, показатель EBITDA уменьшился на 29% г/г, составив 57,989 млн. тенге (2015: 81,787 млн. тенге). По этим же причинам чистая прибыль Компании уменьшилась на 64,2% г/г составив 16,684 млн. тенге (2015: 46,632 млн. тенге).

Безымянный111111_large.png

Kcell продолжает демонстрировать индикаторы улучшения ситуации касательно значительной утечки абоненткой базы в 1 квартале 2016 г. Абонентская база в 4 квартале вновь увеличилась на 0,8% кв./кв. По нашему мнению, увеличение абоненткой базы является, безусловно, положительным фактором для Компании и является результатом адаптации Компании к новым реалиям рынка путем расширения и применения более гибких тарифных планов.

На данный момент в Компании ведется налоговая проверка за период 2011-2015 гг. На основании предварительной оценки, Компания начислила резерв в размере 3,962 млн. тенге.

Наше мнение

Несмотря на слабые финансовые показатели Компании в 2016 г., в результате нестабильной экономической ситуации в стране и значительного оттока клиентской базы, в целом, показатели сформировались в рамках наших ожиданий. Также, стоит отметить что в течение 2016 г., динамика некоторых показателей заметно улучшилась. В частности, это проявилось в увеличении клиентской базы, позитивной динамике по выручке и трафика передачи данных на 103% г/г вследствие снижения ставки за Гб.  По нашему мнению, результаты Компании подтверждают ожидаемое нами достижение дна в ценовой войне операторов, в связи с чем мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать с двенадцатимесячной целевой ценой в 1 390 тенге за акцию ($3,9 за ГДР).