Казахтелеком: Результаты деятельности за 9М2016

Диас Кабылтаев30 Ноября 2016

На фоне слабых финансовых результатов деятельности совместного предприятия – Altalи Тele2, чистая прибыль Казахтелеком от продолжающейся деятельности снизилась на Т3,3 млрд. (13% г/г). По нашему мнению, неопределенность по Altel на данный момент является ключевым фактором, сдерживающим рост цен на акции. В связи с этим, мы сохраняем нашу рекомендацию «Держать» простые акции Казахтелеком и оцениваем справедливую стоимость одной простой акции на уровне Т13412.

29 ноября 2016 года Казахтелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2016 года. Казахтелком продемонстрировал увеличение доходов на Т12,2 млрд. (9% г/г), как мы и ожидали, в основном за счет увеличения выручки от передачи данных, передачи в аренду каналов связи и услуг интерконнекта на фоне снижения доходов от услуг телефонной связи. Себестоимость оказанных услуг также увеличилась на Т6,9 млрд. (8% г/г), в основном за счет увеличения расходов по аренде базовых станций и расходов на персонал. Чистая прибыль от прекращенной деятельности увеличилась более чем в два с половиной раза, почти полностью за счет прибыли от выбытия дочерней организации Компании Аltel в размере Т42 млрд. В связи со значительной долей убытка в совместном предприятии (Altel и Tele2) в размере Т8,9 млрд., чистая прибыль от продолжающейся деятельности снизилась на Т3,3 млрд. (13% г/г). Стоит отметить резкое увеличение долговой нагрузки Компании в размере Т25 млрд. (81% г/г) вследствие перевода долга Altel по кредитным линиям от БРК и Сбербанка России на общую сумму Т30 млрд. 

Рис.1. Финансовые показатели за 9М2016      
млн. тенге 9М2016 9М2015 г/г
Выручка 147 895 095 135 666 272 9%
Себестоимость 97 422 706 90 453 617 8%
Операционная прибыль 39 982 370 34 321 457 16%
Чистая прибыль от продолжающейся деятельности 21 580 894 24 897 508 -13%
Прекращенная деятельность 42 198 166 0 Н/Д
Чистая прибыль от прекращенной деятельности 63 779 060 23 311 349 174%
  9М2016 1П2016 кв/кв
Доля в убытке зависимой организации 8 999 950 5 214 816 73%
  30.09.2016 31.12.2015 с начала года
Инвестиции в СП 71 729 037 0 Н/Д
Займы 56 844 814 31 438 314 81%
Источник: Данные Компании      

Совместное предприятие (СП) Altel и Tele 2 продолжает нести убытки, доля Казахтелекома в которых по итогам девяти месяцев 2016 года составила Т8,9 млрд. что на 73% г/г выше, чем за первое полугодие текущего года. Несмотря на наращивание СП выручки на 80% за 3 кв. 2016 года, операционные расходы все также нивелируют позитивный эффект от значительного наращивания выручки.

Рис.2. Финансовые показатели Altel и Tele2 за 9М2016       
млн. тенге 9М2016 1П2016 кв/кв
Выручка 51 782 666 28 742 997 80%
Операционные расходы 61 305 173 34 608 155 77%
Неоперационные расходы 8 040 284 4 611 286 74%
Убыток до налогообложения 17 562 791 10 255 128 71%
       
Убыток за период 17 643 306 10 225 128 73%
       
Доля Группы в убытке за период 8 998 086 5 214 816 73%
Источник: Данные Компании      

Наше мнение

Продолжающаяся стагнация финансовых показателей Altel пока не позволяет Компании получать прибыль от продолжающейся деятельности и не вселяет уверенность в улучшении показателей в ближайшем будущем, учитывая высокую конкуренцию на рынке коммуникаций. По нашему мнению, неопределенность по Altel на данный момент является ключевым фактором, сдерживающим рост цен на акции. В связи с этим, мы сохраняем нашу рекомендацию «Держать» простые акции Казахтелеком и оцениваем справедливую стоимость одной простой акции на уровне Т13412.