Финансовые результаты Kcell за 3кв2016 г.

Диас Кабылтаев24 Октября 2016

В конце прошлой недели Kcell опубликовал финансовые и операционные результаты за третий квартал текущего года. Как и предполагалось раннее в аналитическом отчете от 23 февраля 2016 г., падение цен на услуги приведет к снижению валовых доходов. Так, показатель EBITDA без учета единовременных расходов снизился на 25,2% г/г, составив 14 238 млн. тенге в 3 кв. 2016 г. Суммируя результаты за девять месяцев 2016 г. чистый доход Kcell сократился на 60,6% г/г. Однако, касаясь позитивных моментов, Компании удалось приостановить активный отток клиентов, увеличив клиентскую базу на 157 тысяч пользователей кв/кв в 3 кв. 2016 г. 

Самым значительным снижением в части доходов за 3 кв. 2016 г. наблюдается в сегменте доходов от голосовой связи, которые снизились на 18% кв/кв и составили 21 756 млн. тенге. Услуги от передачи данных, напротив, показали позитивную динамику, увеличившись на 7,2% кв/кв до 10 749 млн. тенге. Трафик передачи данных возрос до значительных 30 696 657 Гб (16 159 953 кв/кв или на 89,6% кв/кв). Рост трафика, согласно квартальному отчету Компании, частично связан с предложением пакетных услуг с более низкими ценовыми предложениями за Мб, что, в свою очередь, привело к снижению среднего дохода на один Мб (ARMB) до 0.3 тенге (0.6 г/г). 

В целом за девять месяцев 2016 г. Компания продолжает демонстрировать негативную динамику. Основным фактором все так же остается сокращение доходов на 15,5% г/г, при практически неизменной себестоимости продаж.

Таблица 1 финансовые результаты 3кв 2016 г.
В млн. тенге 3 кв2016 г.  3 кв 2015 г. г/г 2кв 2016 г. кв/кв
Доходы        36 931         42 756   -13,6%      36 413   1,4%
Себестоимость -      23 456   -     24 418   -3,9% -    23 206   1,1%
EBITDA        14 238         19 028   -25,2%      14 338   -0,7%
Чистая прибыль          4 378         15 112   -71,0%        4 630   -5,4%
В тенге          
APRU          1,191           1,222   -2,6%            2,6   -54,2%
ARMB             0,3               0,6   -50,0%            0,4   -25,0%
Источник: Данные Компании        
Таблица 1 финансовые результаты
В млн. тенге 9М2016 г.  9М2015 г. г/г
Доходы      108 814        128 820   -15,5%
Себестоимость -      67 390   -     66 989   0,6%
Источник: Данные Компании

Несмотря на отмену так называемого «мобильного рабства» в начале текущего года, Компании не только удалось замедлить активный отток абонентов в течение первого полугодия 2016 г., но и частично компенсировать потери абонентской базы (приток на 157 тыс. пользователей кв/кв в 3 кв. 2016 г). На конец 3 кв. 2016 г. абонентская база составила 9 905 тыс. пользователей против 9 748 тыс. в 2 кв. 2016 г. По нашему мнению, увеличение абоненткой базы является, безусловно, положительным фактором для Компании и является результатом адаптации Компании к новым реалиям рынка путем расширения и применения более гибких тарифных планов.

К основным событиям за 3 кв. 2016 г. можно отнести следующие: в августе Компанией полностью выплачены годовые дивиденды в размере 23,316 млн. тенге, или 116,58 тенге на одну простую акцию. В том же месяце Компания подписала соглашение с Beeline о взаимном использовании сетей для совместного запуска услуг 4G/LTE. В сентябре Компанией было одобрено продление кредитной линии от Алтын Банка в размере 3 млрд. тенге в целях финансирования оборотного капитала. Кредитная линия была продлена на двенадцать месяцев до 23 сентября 2017 г.

Согласно пресс-конференции Компании, состоявшейся 21 октября текущего года, Компания намерена выплатить дивиденды за 2016 г. в размере 70% от чистой прибыли, согласно дивидендной политике.

Наше мнение

Несмотря на слабые финансовые показатели Компании в течение 2016 г., в результате нестабильной экономической ситуации в стране и значительного оттока клиентской базы, в целом, показатели третьего квартала сформировались в рамках наших ожиданий. Также, стоит отметить что в течение 2016 г., динамика некоторых показателей заметно улучшилась. В частности, это проявилось в увеличении клиентской базы впервые с первого полугодия 2016 г. и трафика передачи данных на 83% кв/кв вследствие снижения ставки за Гб.  По нашему мнению, результаты Компании подтверждают ожидаемое нами достижение дна в ценовой войне операторов, в связи с чем мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать с двенадцатимесячной целевой ценой в 1 390 тенге за акцию ($4,1 за ГДР).